وضعیت بنیادی 4 شرکت که در هفتههای اخیر بیشترین سهم را در حمایت از رشد شاخص گروه کاشی و سرامیک داشتهاند بررسی شده است. از طرفی امکان مقایسه کامل تغییرات وضعیت بنیادی این شرکتها توجه به انتشار عملکرد اسفندماه و سال مالی 95 وجود دارد. تولیدی کاشی سرایک تکسرام، کاشی و سرامیک سینا، کاشی و الوند و تولیدی گرانیت بهسرام، 4 شرکت مورد بررسی هستند. بررسی وضعیت تولید و فروش این شرکت در سال 95 در مقایسه با سال 94 حاکی از آن است که میزان تولیدات در مقایسه با سال گذشته رشد کمتر از 2 درصدی را در مجموع برای این 4 شرکت تجربه کرده است. در حالیکه مقدار فروش رشد 17 درصدی را تجربه کرده است. البته «کهرام» با افت مقدار فروش مواجه شده است. این موضوع صحه بر آمار بهبود وضعیت فروش صنایع بالادستی مسکن است.
با این حال نکتهای که باید به آن توجه داشت مقایسه آخرین انتظارات موجود با عملکرد واقعیها شرکتها است. در این خصوص مقدار فروش در عملکرد واقعی نسبت به آخرین پیشبینی 4 شرکت کاشی و سرامیکی رشد 2 درصدی را نشان میدهد در حالیکه از نظر مبلغ فروش در مجموع برای شرکتهای مزبور عملکرد واقعی 95 با آخرین پیشبینیها یکسان است. بر این اساس در حالت کلی میتوان گفت که گرچه روند بهبود این صنعت در مقایسه با سال 94 مشاهده میشود اما همچنان از شرایط رونق فاصله زیادی وجود دارد و هزینههای بالا نیز مانعی در برابر شناسایی سود در این صنعت شده است. نسبت قیمت به درآمد بالا و روند معاملات سهامداران عمده (این سهامداران بعضا در ایجاد رالی صعودی موثر بودهاند که در شرایط کنونی با ادامه رشد قیمتها در نقش فروشنده ظاهر شدهاند، این موضوع میتواند هشداری برای عدم پایداری ادامه رشد قیمتی این نمادها باشد) به این موضوع اشاره دارد که بیش از همه عوامل بازاری و قدرت نقدینگی در این صنعت کوچک و نمادهای زیرمجموعه آن موجهای صعودی را به وجود آورده است. گرچه انتظار برای بهبود بیش از پیش وضعیت این گروه در سال 96 با انتظار بهبود بخش عمرانی کشور وجود دارد، با این حال به نظر میرسد نسبت قیمت به درآمد بالای این گروه در شرایط کنونی سدی قدرتمند در برابر ادامه رشد قیمت این نمادها باشد.
تلاش ناکام «کترام» برای تخلیه انبار
شرکت کاشی سرامیک تکسرام پیشبینی فروش 3 میلیون متر مربع از محصولات لعابدار را بر اساس آخرین پیشبینی 95 کرده بود. در این میان میزان تولیدات واقعی شرکت در سال گذشته حدود 2 میلیون و 400 هزار مترمربع بوده است. بر این اساس از 600 هزار متر مربع موجودی انبار این شرکت بیش از 60 درصدی آن به فروش رفته است. گرچه این موضوع یک نکته مثبت در روند تولید و فروش این شرکت محسوب میشود اما کاهش مقدار فروش باعث شده که «کترام» از پیشبینیهای 95 جا بماند.
بر این اساس از 44 میلیارد تومان پیشبینی فروش 95، حدود 40 میلیارد و 700 میلیون تومان محقق شده است. گرچه احتمال فروش موجودی انبار این شرکت در سال 96 وجود دارد اما نرخهای بالای فروش برای سال 96 (نرخ فروش 18 هزار تومان در مقایسه با فروش 14 و 500 تومانی در سال 95) ریسک زیادی را برای تحقق درآمدهای این شرکت ایجاد کرده است. «کترام» با نسبت قیمت به درآمد 48 پیشبینی حاشیه سود ناخالص 19 درصدی را برای سال جاری داشته است که کاهش نرخ فروش میتواند بر حاشیه سود شرکت فشار وارد کند.
سبقت «کساوه» از پیشبینیهایش
کاشی و سرامیک سینا در سال مالی 95 از نظر مقدار و مبلغی فروش از پیشبینیهایش پیش افتاده است. در این خصوص مقدار فروش شرکت در مقایسه با پیشبینیها رشد 6 درصدی را تجربه کرده است. گرچه نرخ فروش محصولات افت داشته اما رشد مقداری فروش به رشد 2 میلیارد تومانی مبلغ فروش منجر شده است.
این شرکت از نظر مقادیر تولید نیز توانسته از پیشبینیهایش پیشی بگیرد. با این حال نکته مهم نخستین پیشبینی 96 این شرکت است. در این خصوص این شرکت پیشبینی افزایش 10 درصدی مقدار تولید و 20 درصدی مقدار فروش در مقایسه با آخرین پیشبینی 95 را داشته است. در صورتیکه روند صعودی تولید و فروش در سال جاری (مشابه با سال 95) ادامه یابد دستیابی به مبالغ فروش پیشبینیشده برای سال مالی 96 با توجه دور از انتظار نیست (نرخ فروش محصولات تقریبا با نرخ واقعی 95 یکسان است). کساوه با سود هر سهم 34 تومانی و با نسبت قیمت به درآمد 10 در حال معامله است.
گرچه این سهم وضعیت مناسبتری نسبت به سایر همگروهها دارد با این حال در پی رشدهای اخیر و نسبت قیمت به درآمد بالاتر از میانگین بازار همچنان پرریسک است. نکته دیگری اینکه بر خلاف دیگر نمادها، عمده سهام این شرکت در اختیار حقوقیها بوده و اثری از سهامدار حقیقی در میان درصدیهای این شرکت مشاهده نمیشود.
نگاهی به عملکرد «کهرام» و «کلوند»
دو شرکت گرانیت بهسرام و کاشی الوند در روند تحقق سود در دو قطب مخالف قرار گرفتهاند. «کلوند» موفق شده بیش از تولید و فروش پیشبینی 95 را در عملکرد واقعی محقق سازد. گرچه «کهرام» در تحقق میزان تولید موفق بوده اما در مقادیر فروش افت 13 درصدی را نسبت به آخرین پیشبینی 95 به ثبت رسانده است. از نظر مبالغ فروش «کهرام» 2 میلیارد تومان کمتر از پیشبینیهای خود به ثبت رسانده (تحقق 86 درصد مبالغ فروش 95)، در حالیکه «کلوند» حتی اندکی بیش از پیشبینیها خود را محقق ساخته است.
سهام گرانیت بهسرام با زیان 974 ریالی به ازای هر سهم و با پیشبینی حاشیه سود ناخالص 6 درصدی برای سال 96 (در حالیکه بالا بودن مقدار فروش ریسک عدم دستیابی به پیشبینیها را به وجود آورده است) در حال معامله شدن است. در حالیکه «کلوند» با سود هر سهم 173 ریالی و با نسبت قیمت به درآمد 14 درحال معامله شدن است و به نظر میرسد در رسیدن به سود 96 مسیر آسانتری را با توجه به مفروضات مقدار و نرخ فروش در پیش داشته باشد.
معاملات پرریسک و خود نمایی قدرت نقدینگی
بر این اساس مشاهده میشود در حالیکه نمادهای زیرمجموعه با یکدیگر متفاوت هستند (مقایسه دو نماد پایانی) کل گروه از نظر سرمایهگذاری با ریسک مواجه است. در این میان شرکتهای زیرمجموعه نیز با ریسکهای متفاوتی مواجه هستند. در این میان نکتهای که باید به آن توجه شود اهمیت اندک عوامل بنیادی در رشدهای اخیر است. گرچه برای برخی از این شرکتها چشمانداز مثبت بهانهای برای رشد قیمت سهام بوده است، اما به نظر میرسد بیش از هر چیز دیگری مشابه با فضای عمومی بازار و رو آوردن به شرکتهای کوچک قدرت نقدینگی مسیر قیمت سهام را مشخص میکند. در این خصوص میتوان به فعالیت سهامداران درصدی به خصوص حقیقیها اشاره کرد. تشخیص اشتباه حرکت نقدینگی برای ورود به این نمادها میتواند با زیان سرمایهگذار همراه باشد.