موضوعی که سازمان بورس بارها بر آن تاکید داشته توجه ویژه به علل جهش سودآوری مواد ویژه لیا توسط فعالان بازار بود. شاید حساسیتی که روی رشدهای متوالی سودآوری این شرکت به وجود آمد و فشارهای موجود، باعث شد که حسابرس این شرکت از بررسی صورتهای مالی 6 ماه این شرکت شانه خالی کند و استعفا دهد. در مجمعی که اخیرا برگزار شد حسابرس جدید برای بررسی صورتهای مالی این شرکت انتخاب شد که صورتهای مالی این شرکت نیز سرانجام به تایید حسابرس رسید. به این ترتیب سهامداران «شلیا» که از ابهامات مطرحشده هراس تجربه میکردند سرانجام شاهد بازگشایی سهامشان بودند. این سهم در روز نخست بازگشایی با افزایش تقاضا مواجه شد اما این روند ادامه پیدا نکرد و در معاملات امروز شاهد ریزش قیمتی این نماد بودیم. جهشهای متوالی قیمت «شلیا» (رشد 460 درصدی قیمت این سهم) از ابتدای شهریور 95 تا اوایل بهمن و پس از آن توقف نزدیک به 5 ماهه باعث شد که معاملات این سهم با فشار فروش مواجه شود. به منظور بررسی ابهامات حاکم بر صورتهای مالی این شرکت باید به روند تغییرات سود این شرکت از ابتدای سال مالی جاری توجه کرد. به این ترتیب با مشخص شدن دلایل تعدیل سودآوری این شرکت در سال مالی جاری دید دقیقتری از آینده این سهم پیدا کرد.
اهرم نرخ برای سودآوری «شلیا»
نگاهی به گزارشهای عملکرد ماهانه «شلیا» از شهریور سال گذشته و مقایسه آنها با اولین پیشیبنیهای این شرکت کاملا دلیل رشدهای مداوم سودآوری را مشخص میکند. همانطور که در نمودار زیر مشخص است شاهد روند صعودی نرخ فروش محصولات این شرکت از نخستین ماه سال مالی جاری هستیم. گرچه کاهش بهای تمامشده به میزان یک میلیارد و سیصد میلیون تومان در رشد سودآوری این شرکت موثر بوده است اما اثر اصلی رشد سودآوری را میتوان در رشد نرخ فروش و همچنین مقدار فروش مشاهده کرد (رشد بیش از 3 میلیارد تومانی فروش شرکت). در این میان نکته قابل توجه در نظر گرفتن مبالغ مشابه برای سرفصلهای زیرمجموعه بهای تمامشده مانند مواد اولیه، دستمزد مستقیم و سربار ساخت مطابق با صورتهای مالی حسابرسیشده سال گذشته است.
همانطور که مشاهده میشود رشد فروش تیشو در بازار (بر اساس عملکرد ماهانه این شرکت) مسیر صعودی را در پیش گرفته بود. «دنیای بورس» پیش از این علل رشد نرخ فروش را شرح داده بود. بر این اساس در صورتیکه نرخ فروش محصولات و برآورد فروش کنونی به عنوان پیشفرض در اولین پیشبینی سودآوری این شرکت لحاظ میشد رشد سودآوری و نزدیک شدن سودآوری این شرکت به سودهای کنونی چندان دور از انتظار نبود.
در این خصوص باید توجه داشت که نرخ فروش محصولات مسیر صعودی پرشتابی را در 10 ماه اخیر در پیش گرفته بود. این موضوع در حالی رخ داد که نرخ مواد اولیه و سایر سرفصلهای هزینه تغییر چندانی نداشت و حجتی بر اساس برآوردهای شرکت کاهش یافتند. علل رشد نرخ محصولات نیز کاملا قابل توجه است و احتمالا کلید اصلی در تحلیل سودآوری آتی این شرکت خواهد بود.
تحلیلی بر روند نرخ تیشو
قیمت تیشو در بازار بر اساس عرضه و تقاضا در سالهای گذشته تعیین شده است. در این میان آمارهای متفاوتی در خصوص میزان مصرف داخلی به گوش میرسد اما یک کارشناس آگاه از تغییرات عرضه و تقاضا این صنعت به این موضوع اشاره کرد که به نظر میرسد حدود نیمی از تیشو مصرف داخلی از طریق واردات تامین میشود. این کارشناس با اشاره به نبود محرک تقاضا برای رشد قیمت تیشو در ماههای گذشته، علت اصلی رشد قیمت تیشو در بازار را رشد نرخ دلار در پاییز سال گذشته، بازی با تعرفه واردات تیشو و همچنین کارشکنیهایی که در قبال واردکنندگان تیشو انجام شد، عنوان کرد. بر این اساس با ماندن محموله تیشو وارداتی پشت درهای گمرک شاهد رشدهای قابل توجه نرخ فروش تیشو در بازار داخل بودیم. به گفته وی میزان عرضه تیشو در داخل در پاییز سال گذشته به حدی کم شده بود که نرخ این ماده در بازار به بیش از 700 تومان در هر متر نیز رسید.
بر این اساس رشد نرخ فروش به دلایل مختلف عاملی برای حمایت از سودآوری «شلیا» بوده است. با این حال در خصوص ادامه رشد سودآوری این شرکت تردید وجود دارد. در این خصوص کارشناس صنعت تیشو به برنامهریزی مصرفکنندگان برای واردات مستقیم تیشو و جلوگیری از کسری دوباره عرضه مطابق با سال گذشته اشاره کرد.
به این ترتیب باید توجه کرد که نرخ تیشو را بازار آزاد تعیین میکند و در صورتیکه میزان مصرف آن مطابق سالهای گذشته باشد نمیتوان رشد قیمتی را برای این محصول متصور بود. در این خصوص روند قیمتی این محصول در سالهای گذشته آورده شده است. همانطور که مشخص است تنها عاملی که توانسته نرخ تیشو را در بازار داخل صعودی کند افزایش تعرفه واردات و رشد نرخ دلار بوده در سال گذشته بوده و در صورتیکه این دو عامل محرک برای نرخ وجود نداشت مطابق با سالهای گذشته روند عرضه و تقاضای این محصول در کشور احتمالا روند کمنوسانی را برای نرخ آن رقم میزد.
آیا «شلیا» به پیشبینیهایش میرسد؟
نرخ فروش تیشو توسط «شلیا» در آخرین پیشبینی درآمد برای نیمه دوم سال مالی (از اسفند تا پایان مرداد) معادل 405 تومان در نظر گرفته شده است. بر اساس عملکرد 9 ماه این شرکت موفق به تحقق 75 درصدی سود خالص شده است. آخرین نرخ فروش این محصول معادل 411 تومان بوده است (اردیبهشت) و ادامه فروش با این نرخ میتواند حاشیه امنی برای تحقق پیشبینیهای «شلیا» باشد. در خصوص تقاضا این محصول نیز باید به این نکته توجه کرد که در سالهای اخیر مواد ویژه لیا در فروش محصولات خود مشکل چندانی نداشته است. اما در این میان بالا بودن نرخها و در صورتیکه واردات تیشو با قیمتهای پایینتر انجام شود احتمال بازگشت دوباره نرخ به سطح 360 تومان به ازای هر متر را قوی میکند که این موضوع بزرگترین ریسک در صورتهای مالی این شرکت چه برای سال مالی جاری و همچنین برای سالهای آینده است.
این گزارش نگاهی کوتاه به روند سودآوری «شلیا» در سال جاری بود که میتواند در تحلیل سال آینده بسیار موثر واقع شود. در این میان روند قیمتی این سهم نیز خود بحث فراوانی را میطلبد. این موضوع که آیا وضعیت بنیادی و همچنین برنامههای شرکت میتواند قیمتهای کنونی را توجیه کند در گزارشهای آتی ارائه میشود.