پیشبینی درآمد عملیاتی «پارسان» برای سال مالی منتهی به شهریور 97 حدود 1649 میلیارد تومان است. این شرکت میبایست تا پایان سال مالی سود حاصل از سرمایهگذاریهای (سود تقسیمی در مجامع شرکتهای زیرمجموعه) خود را به 1357 میلیارد تومان و سود حاصل از فروش سرمایهگذاریها را به 291 میلیارد تومان برساند.
با گذشت 5 ماه از شروع سال مالی «پارسان»، سود حاصل از فروش سرمایهگذاریهای این شرکت به نزدیکی 31 میلیارد تومان رسیده است که اختلاف 260 میلیارد تومانی با مقدار پیشبینی شده برای سال مالی 97 دارد. همچنان در خصوص رویه فروش سرمایهگذاریهای شرکت نمیتوان اظهارنظر دقیقی داشت. بر این اساس تامین این درآمد شرکت به شدت استراتژی شرکت وابسته است. در این میان باید توجه داشت فروش شرکتهای سودده از سود حاصل از سرمایهگذاری خواهد کاست (کاهش درصد مالکیت شرکت).
بر این اساس در این بخش میتوان به برآورد سودآوری «پارسان» بر اساس سود حاصل از سرمایهگذاری (سود حاصل از تقسیم نقدی در مجامع شرکتهای زیرمجموعه) تا پایان سال مالی 97 پرداخت. از این رو میزان تاثیر رشد سودآوری شرکتهای پتروشیمی و پالایشی حاضر در پورتفوی «پارسان» در بخش بعدی مورد بررسی قرار گرفته است.
اهرم قدرتمند پتروشیمیها در رشد سودآوری «پارسان»
شرکتهای پتروشیمی حاضر در پرتفوی بورسی «پارسان» را 5 شرکت «شیراز»، «کرماشا»، «شپدیس»، «زاگرس» و «خراسان» تشکیل میدهند. در صورتی که این شرکتها مطابق با رویه سال گذشته به تقسیم سود در پایان سال مالی خود اقدام کنند، درآمد «پارسان» از محل سرمایهگذاری در این شرکتها به حدود 1300 میلیارد تومان خواهد رسید که نشان از رشد 37 درصدی در مقایسه با مقدار ثبتشده در آخرین پیشبینی این شرکت دارد. به این ترتیب سود هر سهم «پارسان» قابلیت رشد بیش از 8 تومانی به ازای این افزایش درآمد را خواهد داشت.
در سوی دیگر شرکت غیر بورسی «پارس» قرار دارد که 19.78 درصد از سهام آن تا پایان بهمن متعلق به «پارسان» بوده است. در خصوص برآورد سودآوری این شرکت میتوانید به تحلیل سودآوری «فارس» به عنوان بزرگترین سهامدار این شرکت پتروشیمی مراجعه کنید.
برمبنای این گزارش پتروشیمی پارس تا پایان سال میتواند سود خالص خود را به 3100 میلیارد تومان برساند. به این ترتیب سهم «پارسان» از محل سرمایهگذاری در این شرکت 612 میلیارد تومان (15 تومان سود به ازای هر سهم) برآورد میشود، این در حالی است که براساس آخرین پیشبینی «پارسان» از این محل 325 میلیارد تومان بوده است (فرض بر تقسیم سود 100 درصدی پتروشیمی پارس در مجمع این شرکت است).
تاثیر سودآوری پالایشیها
شرکتهای پالایش نفت تبریز، نفت شیراز و نفت بندرعباس سه شرکت پالایشی هستند که در پرتفوی بورسی «پارسان» حضور دارند. درآمد پیشبینی شده از سرمایهگذاری در این شرکتها 47 میلیارد تومان بوده است. در صورتیکه درصد سود تقسیمی این شرکتها نیز مطابق با رویه سال گذشته باشد، مجموع درآمد سرمایهگذاری حاصل از این محل به 270 میلیارد تومان میرسد. بر این اساس سود هر سهم «پارسان» در نتیجه رشد درآمد حاصل از این محل 5 تومان افزایش خواهد یافت.
برآورد سود «پارسان»
نتایج محاسبات انجام شده از میزان سودآوری شرکتهای حاضر در پورتفوی بورسی و غیربورسی «پارسان»، نشان از افزایش 861 میلیارد تومانی درآمد حاصل از سرمایهگذاریها در مقایسه با آخرین پیشبینی شرکت دارد. به این ترتیب سود هر سهم این شرکت از محل رشد درآمد سرمایهگذاری 20 تومان افزایش خواهد یافت. به طوریکه سود هر سهم «پارسان» توانایی رسیدن به سطح 58 تومانی را خواهد داشت. بر این اساس نسبت قیمت به درآمد کنونی این سهم در شرایط کنونی حدود 4 است.
نتیجهگیری: موعد تصمیمگیری سرمایهگذاران
سود کنونی پارسان از محل سرمایهگذاریها تا حدود زیادی تضمین شده است و به نظر میرسد تنها عامل ابهام در این میان پتروشیمی پردیس و ریسک افت قیمت اوره است که این ریسک با انتظار برای رشد نرخ دلار در ماههای آینده چندان پررنگ نیست. در خصوص ارزندگی این سهم در سطوح کنونی نیز باید گفت گرچه نسبت قیمت به درآمد این شرکت بسیار جذاب است و این موضوع سهام را برای شرکتهای حقوقی و صندوقها جذاب نگه میدارد اما به نظر میرسد باید به برخی از عوامل فشار توجه کرد.
مهمترین موضوع در شرایط کنونی احتمال واکنش منفی نمادهای متانولساز و اورهساز در هفتههای آتی به افت قیمتی این محصولات در بازار جهانی است. علاوه بر این انتظارات در نمادهای پالایشی نیز برآورده نشده است. در کوتاهمدت محرکی برای حمایت از نمادهای پالایشی (عامل ظاهری که بازار به آن واکنش دهد) وجود ندارد. بر این اساس اگر بنا بر عقبنشینی قیمت نمادهای اورهای، متانولی و پالایشی باشد به نظر همچنان باید در انتظار افت بیشتر قیمت این سهم بود. با این حال این سهم همیشه علاقهمندان خاص خود را داشته (به خصوص صندوقهای سرمایهگذاری) که میتواند از افت قیمتی این سهم جلوگیری کند. از سوی دیگر اما احتمال رشد محسوس قیمتی این سهم تا اعلام احتمالی تعدیل جدید مشاهده نمیشود. از این منظر نباید انتظار ارائه تعدیلی از شرکتهای زیرمجموعه داشت که بتواند «پارسان» را به تعدیل سودآوری مجبور کند.
بر این اساس اگر رویه بازار مطابق با شرایط کنونی در هفتههای آتی دنبال شود، «پارسان» مسیر دشوار را برای عبور از سقف تاریخی خود (حدود 250 تومان) خواهد داشت. با این حال تغییر کلی فضای بازار میتواند معادلات را تغییر دهد. نتیجهگیری کلی را میتوان اینگونه بیان کرد که «پارسان» از نظر بنیادی و نسبت قیمت به درآمد انتظاری جذاب است اما این جذابیت به تغییر فضای کلی بازار نیاز دارد. از نگاه بلندمدت و فارغ از نوسانات کوتاهمدت میتوان «پارسان» از نمادهای مطلوب سرمایهگذاران عنوان کرد. اما در نگاه سرمایهگذاران کوتاهمدت افت حدود 10 درصدی قیمت سهام «پارسان» با رصد متغیرهای اثرگذار میتواند جذابیت این سهم به شدت افزایش دهد و فضا را برای کسب بازدهی ایجاد کند.