سمت و سوی متانول
بر اساس اطلاعات موجود قیمت هر تن متانول در بازار واردات چین طی هفته گذشته روند نزولی را تجربه کرده است. بر اساس آمار غیررسمی قیمت هر تن متانول تحت قرارداد CFR چین به کمتر از 410 دلار رسیده است. پیش از این اشاره شده بود که انتظار برای آغاز روند اصلاحی متانول وجود دارد. با این حال این روند بیش از انتظارات به طول انجامید. در حالی قیمت متانول در هفته گذشته مسیر نزولی را تجربه کرده است که بار دیگر به سردترین فصل سال نزدیک می‌شویم. همچنان عوامل حمایتی می‌توانند از قیمت این محصول پتروشیمی حمایت کنند. قیمت گاز طبیعی در سطوح بالای خود قرار دارد و محدودیت‌های تولید به قدرت قبل بر صنایع چین اعمال می‌شود. از طرفی در فصل سرما احتمال اختلال عرضه از سوی کشورمان نیز وجود دارد.
به طور سنتی بازار جهانی انتظار قطعی گاز پتروشیمی‌های داخلی را در زمستان می‌کشد. در حالی‌که ضعف تقاضا از سمت واحدهای مصرف‌کننده متانول مانند MTO مانعی در برابر رشد قیمتی متانول و از عوامل فشار بر قیمت این محصول پتروشیمی است، از سوی دیگر مشکلات عرضه همچنان می‌تواند در حمایت از قیمت متانول موثر باشد. با توجه به ابهام موجود در متغیرهای اثرگذار (مانند بازگشت متانول‌سازان از دوره تعمیرات در بازار جهانی یا قطعی گاز در پتروشیمی‌های داخلی) نمی‌توان پیشبینی دقیقی در این خصوص داشت در نتیجه باید در انتظار روند قیمتی کوتاه‌مدت این محصول طی هفته آتی بود.
مسیریابی «زاگرس»
سهام پتروشیمی زاگرس و دیگر متانول‌سازان به شدت به روند قیمتی متانول وابسته است. قیمت این نمادها مطابق با انتظارات بازدهی بسیار مناسبی را برای سهام‌داران به همراه داشته است. در شرایط کنونی سوال، ادامه‌دار بودن روند قیمتی این سهم است. بر این اساس عوامل اثرگذار در مسیر قیمتی این سهم بررسی می‌شود. در این میان شوک‌های مقطعی می‌تواند نوسانات کوتاه‌مدت را به دنبال داشته باشد (مانند معاملات امروز) و از اثر آن در تحلیل چشم‌پوشی شده است.
براساس گزارش آذر ماه «زاگرس»، مبلغ فروش محصولات این شرکت در ماه آذر با رشد 24 درصدی در مقایسه با ماه آبان به 367 میلیارد تومان رسیده است. با وجود افت یک درصدی مقدار تولید متانول نسبت به آبان، اما رشد مقدار و نرخ فروش (به تبع افزایش قیمت اخیر متانول در بازارهای جهانی ) افزایش 24 درصدی مبلغ فروش این محصول را نسبت به ماه گذشته در پی داشته است.
مقایسه ماه آذر با میانگین تولید و فروش ماهانه نیمه نخست به رشد 5 درصدی و افت 15 درصدی تولید و فروش متانول اشاره دارد. علاوه بر این نرخ فروش متانول نیز در این ماه نسبت به میانگین نرخ فروش ماهانه در نیمه اول سال جاری 48 درصد رشد داشته است. با این حال نکته مهم در گزارش «زاگرس» که باید به آن توجه کرد مقدار فروش متانول است. با وجود تولید مناسب این محصول اما پتروشیمی زاگرس از فروش آن در سقف قیمتی چندین ساله متانول خودداری کرده است.
بر اساس روند تولید و فروش این شرکت، «زاگرس» تا پایان آذر حدود 130 هزار تن متانول را برای فروش در سه ماه پایانی سال ذخیره کرده است. در این شرایط قطعی گاز در سه ماه پایانی سال در پتروشیمی‌های داخلی گرچه می‌تواند اثر حمایتی در رشد قیمت متانول داشته باشد اما با توجه به ذخایر موجود در پتروشیمی زاگرس و همچنین برنامه‌ریزی‌ها در بخش تولید می‌تواند به فرصتی برای فروش محصولات از سمت این شرکت باشد.
بررسی عملکرد منتشره تا پایان آذر حاکی از این موضوع است که پتروشیمی زاگرس معادل 85 درصد از آخرین پیبشینی سود سال جاری را پوشش خواهد داد. در این شرایط انتشار عملکرد دی باید برای این پتروشیمی جذاب باشد. در پیشبینی بر اساس عملکرد 9 ماهه احتمال این‌که زاگرس سود هر سهم را تا سطح 640 تومان افزایش دهد، وجود دارد. این موضوع بار دیگر نسبت قیمت به درآمد ظاهری این سهم را به کمتر از 5 کاهش می‌دهد. در این میان آن‌چه می‌تواند در مسیر قیمتی «زاگرس» اثرگذار باشد روند قیمتی متانول در بازار جهانی است.
سناریوهای سودآوری
بسته به میزان تولید و فروش محصولات و همچنین روند قیمتی متانول میزان سود برآوردی «زاگرس» می‌تواند متغیر باشد. همان‌طور که اشاره شد با ذخیره متانول به عنوان موجودی توسط «زاگرس» باید در انتظار عملکرد زمستان ماند. در صورتی‌که «زاگرس» ذخایر خود را در آذر به فروش رسانده بود احتمال پوشش سود پیشبینی‌شده کنونی برای سال جاری وجود داشت و در نتیجه با موج تعدیل مثبت سنگین پیش رو امکان واکنش بازار نیز به این موضوع قابل توجه بود. در شرایط کنونی اما میزان رشد ظاهری سودآوری در نگاه بازار می‌تواند مانعی در برابر رشد قیمتی این سهم باشد. در ادامه سناریوهای سودآوری مطرح می‌شود. از نظر جذابیت قیمتی در حالت منطقی به نظر می‌رسد می‌توان انتظار ساخت سود 750 تومانی را برای این سهم داشت که با توجه به قیمت کنونی این سهم سطوح بسیار جذابی است. اما واکنش بازار به این سطوح می‌تواند مسیر کوتاه‌مدت این سهم را دچار نوسان کند.
در شرایطی که «زاگرس» فروش مقداری 3 میلیون و 100 هزار تنی را تا پایان سال محقق کند و با فرض میانگین قیمت متانول 400 دلار در سه ماه پایانی سال سود هر سهم پتروشیمی زاگرس تا سطح 850 تومان نیز رشد خواهد کرد. در این میان کف و سقف سودآوری با توجه به انتظارات از ثبات نسبی قیمت متانول در سطوح کنونی را می‌توان 750 تا 850 تومان دانست. در این میان مشکلات جدی در بخش تولید و با قطعی گاز در این واحد متانول‌ساز، ریزش قیمتی متانول اصلاح بیش از 10 درصدی در مدت کوتاه می‌تواند انتظارت را کاهش دهد.
نتیجه‌گیری
از نگاه بسیاری از فعالان بازار سطوح نسبت قیمت به درآمد «زاگرس» جذاب است و این موضوع با وضعیت کنونی متغیرها مانع از افت قیمتی این سهم می‌شود. با این حال اگر شوکی به بازار متانول وارد شود می‌تواند اصلاح حدود 5 درصدی «زاگرس» را به دنبال داشته باشد. در شرایط کنونی نوسانات هفته آتی قیمت متانول در بازار جهانی جذاب خواهد بود. درجا زدن قیمتی این سهم در سطوح کنونی می‌تواند در ساخت کف قیمتی قدرتمند موثر باشد، در نتیجه با ثبات متغیرها در هفته‌های آتی می‌توان با اطمینان بیشتری در این سهم حاضر شد. در نگاه بلندمدت سهام‌داران کنونی، این سهم گزینه مناسبی خواهد بود اما برای خریداران شاید انتظار برای پایان واکنش هیجانی بازار و همچنین روند قیمتی متانول بتواند فرصت مناسب‌تری را ایجاد کند. با همه این موارد همچنان این سهم باید در لیست نمادهای مورد بررسی وجود داشته باشد تا بار دیگر به بازدهی مورد نظر دست یافت.