«دنیای بورس» در گزارش پیشین خود که در بهمن سال گذشته ارائه شده بود به پرواز امن عایدی شخارک در سال جاری اشاره کرد. در شرایط کنونی شاهد هستیم که این شرکت موفق به ساخت حدود 160 تومان سود به ازای هر سهم در نیمه نخست سال شده است. بخشی از درخشش «شخارک» در نیمه نخست ناشی از فروش موجودی پایان سال 95 علاوه بر تولید بوده است.
متانول، پروپان، بوتان و پنتان محصولات تولیدی پتروشیمی خارک را تشکیل می‌دهند. در این میان، به طور میانگین بیش از نیمی از درآمدهای فروش «شخارک» به فروش متانول اختصاص دارد. رشد محسوس قیمت جهانی متانول و همچنین گاز مایع در ماه‌های اخیر، منجر به افزایش درآمدهای این شرکت شده است. روند رشد نرخ فروش محصولات در مهر نیز ادامه پیدا کرده و شاهد رشد نرخ محصولات در این ماه هستیم.
در گزارش‌های پیشین نیز به ابهام مهمی که در صورت‌های مالی این شرکت وجود داشت، اشاره شد. همچنان این شرکت روند پیشین در محاسبه نرخ خوراک را ادامه می‌دهد. گزارش پیش رو نیز با فرض ادامه روند فعلی و عدم اختلال در نرخ‌گذاری خوراک این مجتمع ارائه می‌شود. باید در نظر داشت که نرخ‌گذاری خوراک پتروشیمی در سال‌های گذشته هیاهوی بسیاری را به پا کرده است. نوع خوراک مصرفی این مجتمع با دیگر پتروشیمی‌های اوره و متانول‌ساز (گاز طبیعی) متفاوت است بر این اساس اطلاعات دقیقی از نوع نرخ‌گذاری در دست نیست. ولی از شواهد ماجرا به نظر می‌رسد مسئولان نفتی قصد ایجاد تغییر خاصی ندارند.
سناریوهای سودآوری «شخارک»
پیش از ارائه سناریوهای سودآوری مفروضات به صورت خلاصه بیان می‌شود. در خصوص بهای تمام‌شده اثر رشد نرخ ارز مبادله‌ای در محاسبه نرخ خوراک در نظر گرفته شده است و فرض شده میانگین نرخ ارز مبادله‌ای در نیمه دوم رشد 10 درصدی را نسبت به نیمه نخست داشته باشد. مقدار فروش این شرکت در بخش محصول اصلی (متانول) تا حدود زیادی محافظه‌کارانه در نظر گرفته شده است. این در حالی است که شرکت برنامه تولید این مقدار متانول را در دستور کار قرار داده است. بر این اساس در ارائه سناریوهای سودآوری فرض شده پتروشیمی خارک متانول تولیدی را در بازار به فروش برساند. در نتیجه هزینه‌های اداری عمومی نیز به همین نسبت تعدیل شده است.
در سناریوی اول نرخ‌های فروش مهرماه لحاظ شده است. با فرض اینکه شرکت با نرخ‌های مهرماه به فروش تا پایان سال ادامه دهد (نرخ‌های مهر رشد 25 درصدی را نسبت به میانگین نیمه نخست نشان می‌دهد) این شرکت در حالت محافظه‌کارانه توانایی ساخت سود 320 تومانی را در پایان سال خواهد داشت.
در سناریوی دوم، میزان رشد نرخ‌های فروش محصولات در نیمه دوم سال 95 نسبت به نیمه اول همان سال مبنای افزایش نرخ‌های فروش در نیمه دوم سال جاری قرار گرفته است. بر این اساس، نرخ فروش پروپان، بوتان و پنتان به ترتیب افزایشی 58، 68 و 34 درصدی را در ارائه پیشبینی تجربه کرده است.
در ادامه با فرض آنکه نرخ فروش هر تن متانول برابر با یک میلیون و 340 هزار تومان باشد (میانگین دلار 4 هزار تومانی و نرخ میانگین فروش متانول 335 دلار)، درآمد حاصل از فروش به 735 میلیارد تومان می‌رسد که منجر به رشد سود هر سهم «شخارک» تا سطح 360 تومان خواهد شد (هزینه‌ها به صورت محافظه‌کارانه در نظر گرفته شده است).
نگاهی به روند قیمتی «شخارک»
در نگاه اول با فرض ادامه تعدیل مثبت، سهام این پتروشیمی ممکن است در نگاه خریداران جذاب باشد. با این حال نکته مهمی که در خصوص این سهم در مقایسه با دیگر متانول‌سازان وجود دارد ریسک‌های یکسان برای آن‌ها است. در این خصوص روند قیمتی متانول مهم‌ترین ریسک این پتروشیمی، پتروشیمی فن‌آوران و همچنین زاگرس است. با فرض رقم خوردن سناریوی دوم و ساخت سود 360 تومانی در سال جاری نسبت قیمت به درآمد این شرکت به کف 4 نزدیک خواهد خواهد شد (قیمت کنونی این سهم 1560 تومان است).
با این حال این شرکت در مقایسه با دیگر هم‌گروهی‌ها چندان نیز جذاب نیست. در این خصوص باید توجه کرد که با لحاظ مفروضات فروش سناریو خوش‌بینانه «شخارک» (میانگین قیمتی متانول 335 دلار و نرخ دلار 4 هزار تومانی) در پیشبینی «زاگرس» میزان رشد سودآوری بسیار محسوس‌تر خواهد بود. در این خصوص به گزارش درجه جذابیت «زاگرس» مراجعه کنید. در حالی‌که ریسک هر دو شرکت یعنی روند قیمتی متانول دارای اهمیت است سهام پتروشیمی زاگرس جذابیت بیشتری را دارا است. با این حال باید توجه کرد که در روند نزولی متانول افت سودآوری زاگرس با سرعت بیشتری خواهد بود.