دنیای بورس: روز یکشنبه 21 مهر 60 میلیون سهم «دتوزیع» با قیمت 2300 تومان عرضه می‌شود. این شرکت در زمینه توزیع و فروش محصولات دارویی فعالیت دارد و بخش کمی از فعالیت نیز به فروش مواد غیردارویی اختصاص یافته است.
جنبه بازاری «دتوزیع»
«دتوزیع» را می‌توان در دو دسته دارویی و همچنین خرده‌فروشی قرار داد. در بخش دارویی جهش عجیب سهام دارویی را می‌توان یک عامل مثبت برای عرضه اولیه سهام توزیع داروپخش عنوان کرد. در بخش خرده‌فروشی نیز می‌توان به جهش 10برابری قیمت «پخش»، رشد 100 درصدی قیمت «هجرت» در موج نخست عرضه اولیه (سهام پخش هجرت در مرداد عرضه شد) یا جهش 20 برابری «قاسم» از کف قیمت یک سال گذشته تا سقف تاریخی در هفته‌های اخیر اشاره کرد. «افق» نیز در این دسته جا می‌گیرد و این سهم نیز از زمان عرضه در بهمن 97 تا سقف قیمتی هفته‌های اخیر 4 برابر شد. در چنین شرایطی وضعیت این عرضه اولیه از جنبه بازاری و با وجود نسبت قیمت به درآمد بسیار بالاتر از میانگین بازار جالب توجه است. البته بد نیست نیم‌نگاهی نیز به اخبار پیرامون گروه دارویی تامین در خصوص احتمال افزایش سرمایه شرکت‌های زیرمجموعه از مازاد تجدید ارزیابی زمین داشت.
ضعف بنیادی «دتوزیع» در مقایسه با قیمت عرضه؟
اما از نظر بنیادی نسبت قیمت به درآمد سهم بالا به نظر می‌رسد؛ با این وجود در مقایسه با شرکت‌های هم‌گروه که در بالا به آن اشاره شد بعضا وضعیت بسیار بهتری را در نسبت قیمت به درآمد عرضه اولیه شاهد هستیم. توزیع داروپخش در بهار 23 میلیارد تومان سود خالص محقق کرده است. سود خالص این شرکت در نیمه نخست به بیش از 65 میلیارد تومان رسیده است. این شرکت در نیمه دوم توانایی ساخت حدود 89 میلیارد تومان سود خالص (معادل 148 تومان سود به ازای هر سهم) را دارا است که مجموع سود هر سهم این شرکت در سال جاری به 256 تومان می‌رسد.
یکی از موارد با اهمیت برای سودآوری «دتوزیع» ارز 4200 تومانی است. بر این اساس اگر بنا به حذف نرخ ارز دولتی و جایگزینی با نرخ ارز نیمایی باشد احتمالا جهش مبلغ فروش و افزایش سود خالص این شرکت وجود دارد. بر این اساس این موضوع را باید مورد توجه قرار داد. با این حال باید به این نکته نیز اشاره کرد که سهام‌دار عمده با برآوردی کلی از وضعیت بازار سهام کشور قیمت را تعیین کرده است و شاید امکان عرضه در سطوح پایین‌تر برای ایجاد رقابت جذاب‌تر وجود داشت. احتمال این‌که بیش از 80 سهم به هر نفر در این عرضه اولیه برسد چندان بالا نیست (مبلغ حدود 185 هزار تومان) با این حال برای رعایت اصل احتیاط مبالغ بالاتر نیز می‌توان در سیستم عرضه اولیه درج کرد.
البته باید به حجم بالای دریافتنی‌های تجاری و اثر منفی آن بر ضعف نقدینگی و افزایش فشار تسهیلات و به دنبال آن احتمال رشد هزینه‌های مالی در این شرکت و دیگر شرکت‌های دارویی توجه داشت.
اثر عرضه اولیه «دتوزیع» بر «وپخش»
در این خصوص اگر عرضه کامل 60 میلیون سهم از سوی سهام‌دار عمده (داروپخش) انجام شود با توجه به بهای تمام‌شده 25 تومانی به ازای هر سهم «دتوزیع» در پرتفوی «وپخش» انتظار ساخت سود 160 تومانی از این محل به ازای هر سهم هلدینگ داروپخش وجود دارد. علاوه بر این با توجه به این‌که «دتوزیع» از لیست سرمایه‌گذاری‌های غیربورسی «وپخش» خارج شده و به لیست سرمایه‌گذاری‌های بورسی منتقل می‌شود برآوردی راحت‌تر از خالص ارزش دارایی‌های هلدینگ داروپخش نیز در نگاه بازار جلوه خواهد کرد که می‌تواند بر این سهم اثرگذار باشد.
مطالب مرتبط:
یک عرضه اولیه جذاب در راه بورس تهران
