عقب‌نشینی «غفارس» از مدار مثبت؟

20:06 - 1400/01/17
پگاه فارس در هفته گذشته عملکرد نیمه نخست خود را منتشر کرد. در ادامه گزارش‌ بهار، شرکت در تابستان نیز وضعیت مناسبی داشته است (پوشش 47 درصدی سود خالص در نیمه نخست سال). این شرکت همچنین تا پایان مهر 52 درصد از پیشبینی‌های فروش را محقق ساخته است. پیش از این به انتظار برای تعدیل مثبت این سهم اشاره شده بود. با این حال در عملکرد نیمه نخست و همچنین مهر شاید باید میزان انتظارات خود را نسبت به آینده سودآوری این شرکت تعدیل کرد.
عقب‌نشینی «غفارس» از مدار مثبت؟

تکرار رویه گذشته در «غفارس»

شرکت پگاه فارس در نیمه نخست 325 ریال سود به ازای هر سهم محقق کرده است که 47 درصد پیشبینی‌های این شرکت (اولین پیشبینی تنها برآورد ارائه‌شده مدیران از سودآوری سال مالی جاری است) را پوشش داده است. در نگاه اول و با مقایسه پیشبینی‌های این شرکت با 3 سال اخیر و با یک عملیات ریاضی ساده به نظر می‌رسد باید در انتظار تعدیل مثبت قابل توجه این شرکت و رشد سود هر سهم این شرکت به بیش از 85 تومان بود.

با این حال در بررسی دقیق‌تر به نظر می‌رسد این موضوع به شدت به روند عملیاتی شرکت وابسته است. باید توجه داشت که به منظور بررسی احتمال تکرار روند سال‌های گذشته (حدود 38 درصد از سود خالص در نیمه نخست سال و بقیه سود خالص در نیمه دوم محقق شده است)، باید نگاهی دقیق‌تر به صورت‌های مالی سال گذشته این شرکت داشت.

در این خصوص رشد سودآوری شرکت در نیمه دوم در مقایسه با نیمه نخست سال‌های 93 و 94 تفاوت اساسی با سال 95 دارد. کاهش هزینه‌ها در نیمه دوم مانند هزینه‌های اداری و عمومی در سال 93 در مقایسه با 6 ماهه اول سال، شرایط رشد سود خالص را در 6 ماهه دوم سال به وجود آورده است. در سال 94 این موضوع به علاوه افزایش حاشیه سود ناخالص عامل رشد سودآوری این شرکت در مقایسه با نیمه نخست شده است. در این خصوص افزایش مبلغ فروش (ناشی از رشد نرخ فروش برخی از محصولات) و کاهش نسبی بهای تمام‌شده در نیمه دوم این سال در مقایسه با نیمه نخست موجب افزایش سود خالص این شرکت شده است.

این در حالی است که دلیل اصلی رشد محسوس سودآوری در نیمه دوم سال گذشته در مقایسه با نیمه نخست سال رشد محسوس نرخ فروش محصولات بوده است (در سال 95 سود ناخالص پگاه فارس در نیمه دوم سال رشد 30 درصدی را نسبت به نیمه نخست نشان می‌دهد). با وجود کاهش مقدار فروش، اما افزایش نرخ فروش و تولید محصولات با حاشیه سود بالاتر، باعث شده که حاشیه سود ناخالص این شرکت رشد محسوسی داشته باشد (3 واحد درصد). بر این اساس نمی‌توان رویه سال‌های گذشته را بدون توجه به جزئیات به سال جاری تعمیم داد.

نگاهی به تحلیل قبلی «دنیای بورس»

«دنیای بورس» در تحلیل قبلی به جهش نرخ خامه در شهریور اشاره کرده بود. رشد نرخ خامه در گزارش‌های ماهانه «غفارس» از ابتدای سال کاملا مشهود بود. بر این اساس این تحلیل ارائه شد که این محصول می‌تواند تغییرات قابل توجهی در سودآوری این شرکت ایجاد کند. با این حال نرخ خامه در مهر افت 43 درصدی را در مقایسه با شهریور تجربه کرده است. در شرایط کنونی نمی‌توان در خصوص سودآوری این شرکت اظهار نظر دقیقی داشت. در این خصوص باید به این موضوع توجه کرد که نرخ خامه در سال گذشته در دو ماه آبان و آذر به بیشترین مقدار خود رسیده است. بر این اساس تا زمان ارائه گزارش‌ آبان‌ماه نمی‌توان اظهار نظر دقیقی داشت.

نتیجه‌گیری

برای ارائه تحلیل دقیق‌تر از وضعیت سودآوری این شرکت از طرفی باید به گزارش‌های آتی این شرکت به خصوص در دو ماه آینده توجه کرد. احتمال رشد سودآوری این شرکت در نیمه دوم سال جاری (مشابه با سال‌های اخیر) به نرخ‌های فروش ماه‌های آتی وابسته است. در خصوص احتمال کاهش هزینه‌ها در نیمه دوم سال جاری در مقایسه با 6 ماهه نخست (مطابق با سال 93)، به نظر می‌رسد بخش هزینه‌ها برای سال 96 تا حدودی خوش‌بینانه در نظر گرفته شده است. گرچه نمی‌توان اظهار نظر دقیقی در این خصوص داشت اما برای مثال در پیشبینی این شرکت از هزینه‌های اداری و عمومی فروش سال جاری، در حالی‌که در نیمه نخست سال 8 میلیارد تومان هزینه به ثبت رسیده است پیشبینی شرکت برای سال مالی جاری کمتر از 12 میلیارد تومان است (شرکت بیش از 70 درصد این بخش از هزینه‌ها را در نیمه نخست سال پوشش داده است). بر این اساس تنها معیار برای اظهارنظر در خصوص احتمال رشد سودآوری گزارش‌های ماه‌های آتی این شرکت خواهد بود.