رشد قیمت محصولات و احتمال تعدیل مثبت
سال مالی شرکت گروه صنایع کاغذ پارس، در پایان آبان‌ماه هر سال به پایان می‌رسد. در سال مالی جاری که تنها دو ماه از آن باقی مانده است، شرکت تا قبل از شهریور ماه، با توجه به گزارش‌های فعالیت ماهانه تقریبا مطابق با بودجه خود در اولین پیش‌بینی عمل کرده است. در شهریورماه اما نرخ‌های فروش شرکت به یکباره جهش کرده است. «چکاپا» در شهریورماه هر کیلو کاغذ رول سفید (محصول اصلی شرکت) را به قیمت 3هزار تومان به فروش رسانده است. این در حالی است که متوسط قیمت این محصول از ابتدای سال مالی جاری (از آذرماه سال گذشته) تا انتهای مردادماه در محدوده 2هزار و 385 تومان قرار داشته است. شرکت در اولین پیش‌بینی خود نرخ متوسط فروش کاغذ رول سفید را 2هزار و 320 تومان در نظر گرفته بود.
با اولین مفروضات بودجه، مدیران شرکت پیش‌بینی کرده بودند که شرکت در سال مالی منتهی به 30 آبان 96 به ازای هر سهم 329 ریال سود خواهد ساخت. بعدها در تاریخ 29 خردادماه، همزمان با افت قیمت سهم از محدوده 380 تومان تا 320 تومان، شرکت طی اطلاعیه‌ای اعلام کرد که پیش‌بینی سود 329 ریالی به قوت خود باقیست.
با توجه به صورت‌های مالی 6ماهه شرکت و پوشش 40 درصدی سود اعلام‌شده در بودجه، در میان فعالان بازار این تصور ایجاد شد که ممکن است شرکت یک تعدیل منفی بالقوه داشته باشد.
حالا با توجه به گزارش‌های ماهانه فعالیت «چکاپا» به نظر می‌رسد که نه تنها تعدیل منفی در کار نخواهد بود، بلکه این احتمال وجود دارد که شرکت به زودی پیش‌بینی سود خود را به سمت مثبت تعدیل کند.
گزارش درخشان شهریورماه
گزارش فعالیت کاغذ پارس در شهریورماه نشان می‌دهد که شرکت عملکرد مطلوبی در فروش داشته است. قیمت‌های فروش حکایت از رشد قابل توجه نرخ محصولات دارد. چنانچه نرخ محصولات تا پایان سال مالی روند رو به رشد خود را حفظ کند و یا دست‌کم در محدوده فعلی باقی بماند، می‌توان امیدوار بود که شرکت تا پایان سال به اندازه 152 میلیارد تومان فروش داشته باشد.
این در حالی است که در اولین پیش‌بینی، فروش شرکت 141 میلیارد تومان در نظر گرفته شده است. از آنجا که مبلغ فروش شرکت از محل رشد قیمت محصولات، افزایش یافته است، شرکت در سال مالی جاری احتمالا قادر خواهد بود به ازای هر سهم 41 تومان سود بسازد.
با مفروضات منطقی و فرض ادامه رشد قیمت محصولات و یا دست‌کم ثبات قیمت‌ها در محدوده فعلی، شرکت در سال مالی آینده احتمالا قادر خواهد بود تا بیش از 50 تومان به ازای هر سهم سود بسازد. در نتیجه P/E تحلیلی شرکت در حال حاضر در محدوده 8.9 مرتبه قرار می‌گیرد. ضمنا اگر سود سال مالی آتی شرکت در نظر گرفته شود، P/E پیش‌نگر «چکاپا» به 7.3 مرتبه تنزل خواهد یافت.
اگرچه سهام این شرکت با در نظر گرفتن P/E بازار بدون ریسک پول همچنان گران به نظر می‌رسد، اما دو تعدیل مثبت احتمالی (یکی پس از انتشار صورت‌های مالی 9ماهه و دیگری به عنوان اولین پیش‌بینی سود هر سهم برای سال مالی منتهی به 30 آبان 97) می‌تواند انتظارات مثبتی را از این سهم تشکیل دهد و در نهایت منجر به رشد قیمت سهام شود. این سناریو با فرض ادامه رشد قیمت کاغذ و یا ثبات آن در محدوده فعلی قابل تصور است، حال سوال اینجاست که چرا قیمت محصولات شرکت در شهریورماه تا این حد رشد کرد؟
همیشه پای «چین» در میان است!
شناخت ماهیت رشد فعلی قیمت محصولات «چکاپا» می‌تواند روی پیش‌بینی روند آتی موثر باشد. آنچه در برهه فعلی باعث رشد قیمت محصولات کاغذ پارس شده است، اعمال محدودیت‌های تولید به منظور حفاظت از محیط زیست در چین است. پیشتر محدودیت در تولید فولاد، محصولات مسی و آلومینیومی در چین باعث رشد قیمت این کالاهای اساسی در بازارهای جهانی شده بود.
حالا به نظر می‌رسد که سیاست‌های زیست‌محیطی چین به کسب و کار‌های تولید، فروش و تجارت کاغذ رسیده است. از ماه گذشته چین واردات ضایعات کاغذی را ممنوع اعلام کرد. همین موضوع سبب شده است که کوهی از ضایعات در کشتی‌های باری مستقر در آبهای محلی هنگ‌کنگ تلمبار شود (منبع: اکونومیست)
رویترز نیز در این باره می‌نویسد که بهای محصول نهایی کاغذ در جنوب چین طی چند هفته دوبرابر شده است. ظاهرا دولت چین تلاش دارد با ممنوعیت واردات ضایعات، بنگاه‌ها و کارخانه‌های کمتراقتصادی و ضد محیط‌زیست فعال در حوزه بازیافت کاغذ را به تعطیلی بکشاند و امکان تولید محصولات کم‌کیفیت را سلب کند.
این تصمیم دولت چین باعث شده است که تقاضا برای خمیر ویرجین (خمیر کاغذ) افزایش یابد. شنیده‌ها حاکی از آن است که تجار چینی در بازار ایران نیز اقدام به خرید کاغذ فلوتینگ (کم‌کیفیت‌ترین کاغذ تولیدی در ایران) و البته خمیر ویرجین کرده‌اند.
همین موضوع سبب شده است که قیمت کاغذ نه تنها در ایران، بلکه در بازارهای جهانی نیز رشد کند. چنانچه سیاست‌های چین در این زمینه ادامه‌دار شود (که انتظار می‌رود همینطور باشد) قیمت محصولات «چکاپا» نیز دست‌کم در همین محدوده‌ها باقی خواهد ماند.
در این باره باید به این نکته توجه داشت، 18 اکتبر (16 روز دیگر) 19مین کنگره حزبی چین برگزار خواهد شد. این کنگره هر 5سال یکبار و به هدف تعیین سیاست‌های کلی چین در 5سال آینده تشکیل می‌شود. اگرچه تصمیمات عمده این کنگره از پیش تعیین شده است، اما از جزئیات هدف‌گذاری‌ها و سیاست‌های کلی در این کنگره رونمایی خواهد شد.
با فرض ادامه سیاست‌های زیست‌محیطی چین می‌توان انتظار داشت که قیمت کاغذ و محصولات «چکاپا» دست‌کم در محدوده فعلی باقی بماند. از آنجا که مواد مصرفی کاغذ پارس، باگاس (تفاله نیشکر) است که عمدتا از نیشکر هفت‌تپه تأمین می‌شود، انتظار می‌رود که حاشیه سود ناویژه شرکت روندی صعودی داشته باشد. بنابراین و با توجه به متوسط P/E تاریخی 10 مرتبه‌ای «چکاپا»، رشد سهام شرکت تا محدوده 500 تومانی در بازه زمانی چند ماهه دور از ذهن نیست.
