بررسی فرصت ها و تهدیدهای پتروشیمی مبین

«مبین» در لباس یک سهم کم ریسک

13:28 - 1400/01/25
شرکت پتروشیمی مبین صورت‌های مالی منتهی به 30 اسفند 95 خود را روی کدال قرار داد. این اطلاعات نشان دهنده تعدیل منفی 1.6 درصدی سود هر سهم نسبت به آخرین پیش‌بینی شرکت و رسیدن این متغیر به 814 ریال است (آخرین پیش‌بینی شرکت سود 827 ریال به ازای هر سهم بود). کاهش همزمان فروش و بهای تمام شده فروش مهمترین علت این تعدیل منفی به حساب می‌آید.
«مبین» در لباس یک سهم کم ریسک

در صورت‌های مالی «مبین»، به علت فاصله زیاد مبالغ فروش و بهای تمام شده فروش با سایر سرفصل‌های صورت سود و زیان؛ بخش اصلی تفاوت‌ها را باید در فروش و بهای تمام شده کالای فروش رفته جستجو کرد.

همانطور که در گزارش تحلیلی پیشین (رمزگشایی از نرخ‌گذاری «مبین») عنوان شد؛ سهم اصلی فروش این شرکت به گاز اختصاص دارد (42 درصد براساس صورت‌های مالی انتهای 95) که این حجم فروش با توجه به نوع فعالیت صورت گرفته بصورت حق‌العمل کاری و با حاشیه سود ناخالص بسیار کم است. در میان سایر محصولات نیز اکسیژن، برق و بخار با توجه به وزن فروش دارای بیشترین سود ناخالص است. از این رو تغییر مقدار فروش و مهمتر از آن نرخ این محصولات می تواند بر عملکرد نهایی شرکت موثر باشد. سهم فروش اکسیژن، برق و بخار از کل فروش سال 95 این شرکت به ترتیب 15.1، 14.9 و 12.4 درصد است.

صورت‌های مالی سال 95 و مقایسه آن با پیش‌بینی سال 96 نشان می‌دهد که در سال جدید نباید منتظر تغییر و تحول خاصی در قیمت‌گذاری‌ها و مقدار تولید و فروش خدمات ارائه شده «مبین» به واحد‌های پتروشیمی باشیم. البته بررسی دقیق‌تر نشان از افزایش 2-4 درصدی نرخ فروش محصولات تاثیرگذار این شرکت دارد از طرفی افزایش 13 درصدی نرخ گاز خوراک ارسالی جهت شرکت‌های پتروشیمی‌ منطقه تا اندازه زیادی افزایش فروش را جبران کرده‌است اما همانطور که عنوان شد، مجموعه این تغییرات، افزایش اندک 23 ریالی در سود عملیاتی هر سهم این شرکت نسبت به عملکرد سال 95 خواهد گذاشت.

حذف هزینه های مالی

نکته اصلی جهش 11 درصدی سودآوری هر سهم «مبین» در سال 96 به حذف 100 میلیارد تومان هزینه‌های مالی این شرکت در سال جدید مربوط می‌شود. این شرکت هزینه وام ارزی سال 92 خود را در سال 95 تسویه کرده‌است و همین اتفاق منجر به افزایش 70 ریالی سود هر سهم شده‌است.

از آنجایی که بودجه شرکت براساس تولید در سطح ماکزیمم ظرفیت تعریف شده‌است، هر توقف تولیدی می‌تواند به مثابه کاهش سودآوری این شرکت باشد. در طرف مقابل، تغییر سهم تولید به سمت محصولات دارای حاشیه سود بالاتر (نظیر اکسیژن) می‌تواند شرایط سودآوری این شرکت را بهبود ببخشد. از آنجایی که اکسیژن مورد نیاز «زاگرس» از «مبین» تامین می‌شود؛ افزایش سطح تولید زاگرس سیگنال مناسبی برای «مبین» به حساب می‌آید و این معامله دو سر برد برای هر دو شرکت محسوب خواهد شد. همین مورد می‌تواند با افت قیمت جهانی متانول به کاهش تولید و فروش اکسیژن «مبین» و به تبع آن کاهش سودآوری این شرکت بیانجامد.

در نهایت باید گفت که پتروشیمی مبین در حال حاضر پتانسیل ویژه‌ای برای جهش سودآوری خود ندارد و اختصاص نسبت P/E زیر 5 به پتروشیمی مبین نشان دهنده انتظارات بازار سرمایه از سودآوری یک سهم با ثبات است. (معادل بازدهی 21 درصد سالانه)