جنبه‌های مختلف ارزندگی «فملی»/ برآورد از سودآوری 97 و 98 ملی‌مس

11:03 - 1400/01/21
سهام شرکت ملی مس ایران در هفته‌های گذشته مورد توجه معامله‌گران بازار سهام قرار گرفت. پس از ثبت رشد بیش از 20 درصدی، این سهم طی روزهای اخیر مسیر کم‌نوسان با نزول اندک را تجربه می‌کند. پیش از آغاز موج صعودی اخیر سهم، «دنیای بورس» به نکاتی جذاب از سهام ملی‌مس پرداخته بود. بررسی‌ها از این سهم به جذابیت قابل توجه این نماد حتی با در نظر گرفتن سناریوهای محافظه‌کارانه اشاره دارد.
جنبه‌های مختلف ارزندگی «فملی»/ برآورد از سودآوری 97 و 98 ملی‌مس

دنیای بورس: مس در نگاه اکثر کارشناسان و تحلیل‌گران بازار جهانی به عنوان یک فلز با چشم‌انداز روشن قیمتی عنوان می‌شود. دلایل زیادی در این خصوص مطرح می‌شود و یکی از آن‌ها در افق بلندمدت افزایش تولید خودروهای الکتریکی و در نتیجه افزایش تقاضای مس است. بر این اساس چشم‌انداز این فلز باعث شده است که نگاه ویژه‌ای به این فلز و سهام شرکت‌های وابسته وجود داشته باشد. از سوی دیگر توجه به این نکته نیز الزامی است که طی یک سال اخیر فلزات و کامودیتی‌ها در بازار جهانی بیش از آن‌که از عوامل بنیادی حمایتی مختص خود اثر بپذیرند از اخبار کلان مانند جنگ و در ادامه مذاکرات تجاری بین چین و آمریکا و سایر آمار اقتصادی اثر پذیرفته است (پیش‌تر به این موضوع اشاره شده بود). بر این اساس با وجود تاکید کارشناسان بر چشم‌انداز مثبت سهام این شرکت اما باید به میزان عدم قطعیت‌های موجود نیز توجه کرد. تنها هراس از افت محسوس قیمت کاتد در بازار جهانی و همچنین موانع فروش داخلی (رکود احتمالی) و صادراتی نگرانی را برای آینده سودآوری ملی‌مس ایجاد کرده است؛ البته همچنان نمی‌توان پیشبینی‌های بلندمدت از آینده فلز مس را نادیده گرفت.

ملی‌مس با افزایش تولید کاتد نسبت به یک سال گذشته مسیر خوبی را در پیش گرفته است. در چنین شرایطی انتظار برای دیگر طرح‌های در دست اقدام این شرکت وجود دارد. با این حال با در نظر گرفتن وضعیت فعلی نیز پتانسیل‌های قابل توجهی پیش روی این سهم مشاهده می‌شود. ذخایر انبار گرانبهای این شرکت در انتظار جرقه‌ای برای نقد شدن است و حتی اگر سیاست نگه داشتن ذخیره کنونی انبار در شرکت در پیش گرفته شود با فرض مسیر صعودی مس در بازار جهانی دست شرکت برای جولان در بازارها کاملا باز خواهد بود. این شرکت تا پایان آذر موجودی حدود 60 هزار تنی کاتد با بهای تمام‌شده حدود 1021 میلیارد تومانی داشت. با در نظر گرفتن عملکرد دی و بهمن میزان ذخایر کاتد این شرکت به حدود 80 هزار تن رسیده است که بهای تمام‌شده فروش حدود 1600 میلیارد تومانی را می‌توان در نظر گرفت. این در حالی است که اگر هر تن کاتد را حدود 60 میلیون تومان در نظر بگیریم این ذخیره ملی مس ارزش حدود 4800 میلیارد تومانی را دارا است. بر این اساس سود ناخالص حدود 3300 میلیارد تومان را می‌توان از ذخایر ارزشمند این شرکت انتظار داشت؛ سود ناخالص به ازای هر سهم حدود 42 تومان.

وضعیت مناسب تولیدی این شرکت در کنار ذخایر ارزشمند از نقاط قابل توجه در سودآوری ملی‌مس محسوب می‌شود. با این حال نکته‌ای که در ماه‌های گذشته به نقطه ضعفی برای این شرکت تبدیل شده است مشکل در بخش فروش به خصوص در بخش صادرات بوده است. آخرین اخبار از بهبود نسبی صادرات این شرکت خبر می‌دهد. با این حال همچنان در وضعیت تحریمی باید آمار منتشرشده رسمی از عملکرد ماهانه این شرکت را دنبال کرد. آخرین معاملات از بورس کالا نیز به تقاضای قابل توجه برای محصولات این شرکت و جهش قیمتی اشاره دارد. آخرین معامله بورس کالا ملی‌مس امروز در سقف تاریخی ثبت شد (همچنان آمار به صورت رسمی تایید نشده است) تا نوید سالی درخشان را برای این شرکت بدهد.

برآورد از سودآوری 97

بررسی‌ها از سودآوری این شرکت در سال مالی جاری از سود حدود 68 تومانی به ازای هر سهم این شرکت خبر می‌دهد. ملی‌مس تا پایان آذر سود 48.5 تومانی را به ازای هر سهم با آخرین سرمایه (7800 میلیارد تومانی) محقق کرده است. بر این اساس انتظار ساخت سود حدود 22 تومانی به ازای هر سهم در زمستان وجود دارد. البته این سود با توجه به عملکرد اسفند می‌تواند دستخوش تغییر شود. بر این اساس ادامه معاملات محصولات ملی مس در بورس کالا و همچنین آمار از صادرات این شرکت می‌تواند در تعیین مسیر آینده این سهم موثر باشد. با این حال به نظر می‌رسد برآورد سود 70 تومانی به ازای هر سهم این شرکت برای سال مالی جاری منطقی باشد.  

سودآوری چشم‌نواز ملی‌مس در سال 98

برای سال مالی آینده نیز برآوردهای مختلفی می‌توان برای سودآوری این شرکت در نظر گرفت. با فرض دلار 8800 تومانی و هر تن کاتد مس 6 هزار دلاری کف سود هر سهم 90 تومانی را با لحاظ حالت محافظه‌کارانه برای سودآوری این شرکت می‌توان در نظر گرفت (با سرمایه 7800 میلیارد تومان). این در صورتی‌ است که آخرین نرخ دلار برای معاملات کاتد در بورس کالا (امروز) بیش از 10 هزار تومان با فرض هر تن مس 6500 دلاری است.

اگر ملی‌مس در بخش فروش با مشکل مواجه نشود و بتواند رویه فروش بهمن را در سال آینده نیز ادامه دهد و با فروض منطقی (مس 6 هزار دلاری و دلار حدود 10 هزار تومان) می‌توان انتظار ساخت سود 112 تومانی را برای سال آینده انتظار داشت (با سرمایه 7800 میلیارد تومان). با توجه به ذخایر ارزشمند این شرکت حتی احتمال ساخت سود بیشتر برای ملی‌مس با دو شرط امکان فروش محصولات و همچنین ثبات قیمتی جهانی مس در سطح 6 هزار دلار وجود دارد.

در معاملات امروز سهام ملی‌مس ایران با تقاضای قابل توجه و به دنبال سیگنال بورس کالا رشد محسوس قیمتی را تجربه کرد. این موضوع همچنان به پتانسیل‌های این سهم اشاره دارد. نکته‌ای که معامله‌گران سهام باید در نظر داشته باشند اثر رشد نرخ دلار در بازار آزاد در شکل‌گیری تقاضای کالاهای پایه است. اگر دلار مسیر نزولی را در پیش بگیرد باید به احتمال عقب‌نشینی تقاضای کاتد ملی مس در معاملات بورس کالا توجه داشت.