پیش از این دنیای بورس در اوایل فروردین به احتمال رشد سودآوری این شرکت در گزارش با عنوان محک پتانسیل تعدیل مثبت «شیران» (در تاریخ 21 فروردین) به انتظار برای رشد سودآوری این شرکت اشاره کرده بود. مطابق با انتظارات، این سهم روند صعودی را در پیش گرفت و در پیشبینی جدید سودآوری این شرکت بر اساس عملکرد 3 ماهه شاهد تعدیل مثبت این شرکت بودیم (به گزارش انتظارات در «شیران» برآورده شد، مراجعه کنید).
در مسیر رشد قیمتی سهام صنایع شیمیایی ایران به سدهای موجود و احتمال پایان رشد قیمتی این سهم اشاره شده بود. بر این اساس به احتمال درجا زدن قیمتی این سهم اشاره شد. در شرایط کنونی قیمت این سهم در سطوح کمتر از 380 تومان معامله می‌شود که در این میان حمایت سهام‌دار حقوقی (سرمایه‌گذاری صنعت و معدن) مانع از افت ادامه‌دار قیمت این سهم شده است. در حالی که شرایط بنیادی این شرکت نسبت به ابتدای سال تغییر محسوسی داشته است بررسی دوباره روند سودآوری این شرکت لازم به نظر می‌رسد.
عملکرد «شیران» در 10 ماه نخست
عملکرد مهر صنایع شیمیایی ایران بیانگر کاهش نرخ فروش دو محصول عمده (الکیل بنزن خطی و نرمال پارافین مازاد) در مقایسه با میانگین نرخ فروش 9 ماهه است. «شیران» در گزارش عملکرد 9 ماهه موفق به پوشش 63 درصدی مبلغ فروش شده است.
علاوه بر این در آخرین پیشبینی، شرکت تنها موفق به پوشش 58 درصدی سود خالص در 9 ماه نخست سال مالی شده است. این شرکت علاوه بر پیشبینی 210 میلیارد تومانی سود عملیاتی، درآمد 153 میلیارد تومانی در بخش غیرعملیاتی را برای سال جاری داشته است. به نظر می‌رسد بخش قابل توجهی از این درآمد به فروش پلاتین حاصل از کاتالیست‌های مستعمل اختصاص دارد. در این بخش نیز شرکت تنها 60 درصد از درآمدهای مورد انتظار را در 9 ماهه نخست محقق کرده است.
انتظارات از تغییرات سرفصل‌های درآمدی
با فرض آنکه شرکت در 2 ماه باقیمانده تا پایان سال مالی با نرخ فروش مهر ماه دو محصول عمده خود را به فروش رساند، در اینصورت کل مبلغ فروش «شیران» در سال مالی جاری در مقایسه با آخرین پیشبینی فروش نزدیک به 22 میلیارد تومان کسری خواهد داشت. بنابراین در این سناریو میزان سود هر سهم «شیران» در مقایسه با مقدار پیشبینی شده با افت 5 تومانی مواجه خواهد شد.
از سوی دیگر به دلیل افزایش قیمت جهانی نفت و رشد نرخ ارز مبادله‌ای بهای تمام‌شده این شرکت افزایش خواهد یافت که این امر منجر به کاهش بیشتر سود هر سهم می‌شود و احتمال اینکه «شیران» با تعدیل منفی سودآوری هر سهم مواجه شود را بیشتر خواهد کرد. میانگین قیمت نفت در مهر ماه در مقایسه با میانگین تابستان رشدی 8 درصدی به ثبت رسانده است. نرخ دلار مبادله‌ای نیز در مهر در مقایسه با تابستان رشد 3 درصدی را تجربه کرده است. این در حالی است که میانگین قیمت مصرف نفت سفید به عنوان ماده اولیه در آخرین پیشبینی این شرکت برای پاییز در مقایسه با تابستان افت نزدیک به 7 درصدی را نشان می‌دهد.
میانگین نرخ دلار آزاد در مهر ماه در مقایسه با میانگین تابستان 4 درصد رشد داشته است. با فرض میانگین نرخ دلار آزاد 4050 تومانی در پاییز نرخ این ارز در پاییز رشد 6 درصدی را در مقایسه با میانگین تابستان تجربه خواهد کرد.
در بخش درآمدهای غیرعملیاتی نیز احتمال اینکه شرکت با مشکل مواجه شود وجود دارد. در این خصوص به نظر می‌رسد شرکت همچنان در بخش فروش پلاتین به دست آمده با مشکل مواجه است و باید در انتظار اخبار احتمالی از شرکت بود.
نتیجه‌گیری
احتمال افت سودآوری این شرکت در شرایط کنونی وجود دارد. در این شرایط با فرض اینکه شرکت بتواند درآمدهای غیرعملیاتی را به هر نحوی محقق سازد تهدید در خصوص وضعیت عملیاتی مشاهده می‌شود. در این خصوص رشد نرخ دلار در بازار آزاد و مبادله‌ای می‌تواند به افزایش هزینه‌های تمام‌شده شرکت منجر شود. بر این اساس علاوه بر کاهش میزان سودآوری این شرکت با توجه به اختلاف نرخ‌های فروش پیشبینی با نرخ فروش مهر، افزایش بهای تمام‌شده می‌تواند کاهش حدود یک تومانی سود هر سهم را به دنبال داشته باشد.
از سوی دیگر افزایش نرخ دلار می‌تواند اثر خود را در رشد نرخ فروش محصولات این شرکت بگذارد. این موضوع برای فروش صادراتی (عمدتا نرمال پارافین آزاد) اثرگذار خواهد بود. از سوی دیگر احتمال اثر رشد نرخ دلار بر افزایش نرخ محصول اصلی، آلکیل بنزن خطی (LAB) نیز وجود دارد. با این حال با توجه به این موضوع که عمده فروش این شرکت در این محصول (حدود 70 درصد مقدار فروش) بازار داخل اختصاص دارد با توجه به وضعیت نه‌چندان مناسب صنایع پایین‌دستی احتمالا شرکت همچنان مجبور به اعمال تخفیف در بخش فروش داخلی باشد.
با این حال در مجموع بخش صادرات سهم بیشتری از درآمدهای «شیران» را در سال‌های اخیر به خود اختصاص داده است. در این شرایط رشد قیمت نفت در بازار جهانی و همچنین رشد نرخ دلار آزاد می‌تواند در افزایش نرخ فروش موثر باشد. در این شرایط احتمال پوشش سودآوری این شرکت وجود خواهد داشت. به نظر می‌رسد «شیران» برای رسیدن به سود عملیاتی خود به افزایش حدود 10 درصدی نرخ فروش نیازمند است.
