بررسی عوامل تحول در سودآوری دو شرکت از خانواده روی

«فسرب» و «فاسمین» هم‌خانواده‌های ناهمگون

17:50 - 1400/01/17
هرچند کامودیتی‌ها از ابتدای سال در مسیر صعودی قرار گرفته‌اند اما تحولات اخیر بازارهای جهانی می‌تواند در جهت معکوس منجر به تعدیل قیمت‌ها در آینده‌ای نزدیک شود. اگرچه فلز روی در این میان حاشیه ایمن‌تری نسبت به فولاد و سنگ‌آهن دارد اما احتمال اصلاح خصوصا در مرز 3000 دلار وجود دارد. در این گزارش با نگاهی به چشم‌انداز قیمت‌های جهانی؛ اهرم‌های اصلی سودآوری دو نماد «فاسمین» و «فسرب» را بررسی خواهیم کرد.
«فسرب» و «فاسمین» هم‌خانواده‌های ناهمگون

فسرب و اهرم تولیدی که غوغا می‌کند

شرکت ملی سرب و روی ایران طی 4 ماه نخست سال 2269 تن شمش روی و 880 تن شمش سرب تولید کرده‌است. با توجه به حجم بالای سربار از بهای تمام شده تولید در این شرکت، ادامه همین روند تولیدی در ماه‌های آتی «فسرب» را به چالش سودآوری خواهد انداخت (دقیقا  مشابه مشکل سال‌های گذشته). سود هر سهم این شرکت با فرض ثابت باقی ماندن دلار در محدوده 3800 تومان در ماه‌های آتی و قیمت‌های فروش تیرماه به 11 تومان در پایان سال خواهد رسید. این تحلیل نشان می‌دهد که قیمت سهام شرکت حتی با میانگین قیمت جهانی روی در محدوده 2780 دلاری نیز چنگی به دل نمی‌زند. این اتفاق در حالی رخ می‌دهد که افزایش 100 دلاری قیمت جهانی سرب و روی سود هر سهم را به 15 تومانی می‌رساند.

اما روی دیگر سکه «فسرب» افزایش سطح تولید ماهانه است. اگر «فسرب» تا پایان سال بتواند 7800 تن شمش روی و 3640 تن شمش سرب تولید کند؛ با فرض ثابت ماندن قیمت‌های تیرماه و دلار 3800 تومانی تا پایان سال شاهد سود 48 تومانی هر سهم آن خواهیم بود. این در حالیست که در سناریو ادامه روند خطی تولید، سود هر سهم 11 تومان بود.

«فاسمین» فرصت طلب

برخلاف شرکت ملی سرب و روی ایران، شرکت کالسیمین در 4 ماه نخست سال از لحاظ مقدار تولید سبقت قابل قبولی از پیش‌بینی‌های خود گرفته است. پوشش 38 درصدی میزان تولید شمش روی (به عنوان محصول اصلی) در 4 ماه نخست سال در کنار فروش 7200 تن کنسانتره روی (که جایی در پیش‌بینی‌های شرکت نداشته است)؛ گواه این مدعاست. این شرکت با توجه به توان تولیدی 4 ماهه خود قادر است تا پایان سال بیش از 37 هزار تن شمش روی تولید کند. میانگین قیمت فروش شمش روی کالسیمین در 4 ماه ابتدایی سال 2630 دلار به ازای هر تن بوده‌است. (فروش تیرماه در قیمت 2830 دلار محقق شده‌است)

اگر میانگین قیمت فروش شرکت تا پایان سال را همان 2630 دلار در نظر بگیریم، با دلار 3800 تومانی و ادامه روند تولید فعلی به سود 71 تومانی برای هر سهم «فاسمین» خواهیم رسید. فرصت طلبی و تولید بسیار خوب کالسیمین طی ماه‌های گذشته از سال 96 اگرچه خوشایند و قابل قبول است اما اهرم تغییر سود هر سهم به ازای تغییرات قیمت‌های جهانی روی را در این شرکت به شدت کاهش داده‌است. با فرض تداوم عملکرد و میانگین قیمت شمش روی 2630 دلاری تا پایان سال؛ افزایش 100 دلاری این محصول سود هر سهم «فاسمین» را 3 تومان (3.75 درصد) زیاد خواهد کرد.