بررسی عملکرد سه ماهه شرکت معدنی و صنعتی چادرملو

زنگ خطر برای کارایی خوب «کچاد»

16:58 - 1400/01/17
صورت‌های مالی سه ماهه اول سال 96 شرکت چادرملو روز چهارشنبه روی سایت کدال قرار گرفت. بهبود جریان نقدینگی، افزایش علائم بهبود فروش و سیگنال‌هایی از این دست نشان دهنده حال خوب شرکت است. از طرفی افزایش بهره‌وری تولید تا حد بسیار زیادی به جهش سودآوری کچاد کمک می‌کند اما در این میان یک عامل اساسی، می‌تواند تمام معادلات افزایش سود «کچاد» را برهم زند.
زنگ خطر برای کارایی خوب «کچاد»

حال عمومی شرکت خوب است

یکی از نکات حائز اهمیت برای شرکت معدنی و صنعتی چادرملو، افزایش 80 درصدی موجودی نقد شرکت در سه ماه نخست سال است. اگرچه هر سال شاهد افزایش حجم نقدینگی در این مدت هستیم اما قیاس وضعیت شرکت از لحاظ نقدینگی موجود در این زمان با مدت مشابه سال گذشته نشان دهنده بهبود حال و روز «کچاد» است. هرچند ترکیب دارایی‌های جاری نسبت به مدت مشابه سال قبل ثابت است اما در مجموع شاهد افزایش میزان دارایی‌های شرکت هستیم که خود را در سرفصل سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت و دارایی‌های ثابت مشهود نشان می‌دهد. افزایش دارایی‌های شرکت در طول یک سال گذشته در مجموع به میزان 533 میلیارد تومان است که 157 میلیارد تومان آن در سه ماه اخیر اضافه شده‌ که عمدتا ناشی از افزایش وجه نقد (52.5 میلیارد تومان) و افزایش دریافتنی‌های تجاری (64.7 میلیارد تومان) است. این رویداد نشان از رشد سریع فعالیت عملیاتی شرکت در فصل بهار دارد.

عملکرد فروش سه ماهه

قیمت فروش و میزان فروش کنسانتره و گندله در سه ماه نخست سال جاری مطابق با پیش‌بینی‌ها و در یک خط مستقیم محقق شده‌است. اما عدم فروش فولاد چادرملو در این بخش از سال (به دلیل برنامه شرکت برای فروش کل فولاد تولیدی در نیمه دوم سال) نهایتا منجر به پوشش 21.8 درصدی بودجه سه ماهه گردیده‌است. اما با فرض عملکرد شرکت مطابق با اولین پیش‌بینی ارسالی؛ نهایتا به سود 236 ریالی «کچاد» در پایان سال خواهیم رسید که جذابیت زیادی برای سهامداران در این فضای بازار نخواهد داشت. اما این پایان ماجرا نیست.

سود هر سهم این شرکت در سه ماهه نخست سال و با سرمایه قبلی به 76 ریال می‌رسد که پوشش 32 درصدی سود در این مدت نشان می‌دهد. نکته طلایی و درخشان عملکرد شرکت در این مدت کاهش 10 درصدی بهای تمام شده کالای فروش رفته نسبت به پیش‌بینی ابتدای سال است (از 76 درصد به 66 درصد). البته حاشیه زیان 10 درصدی پیش‌بینی شده پروژه فولادسازی شرکت در اولین سال بهره‌برداری تا اندازه‌ای (نهایتا 3 درصد) باعث افزایش نسبت بهای تمام شده خواهد شد. اما ادامه این روند عملکرد در ادامه سال و تحقق میزان فروش و قیمت فروش محصولات مطابق با پیش‌بینی اولیه شرکت؛ «کچاد» را به سود 282 ریالی به ازای هر سهم خواهد رساند. منتهی در این محاسبات سود یک ملاحظه دیگر درنظر گرفته نشده است که در ادامه به آن خواهیم پرداخت.

زنگ خطر «کچاد»

بحث اتمام مدت زمان معافیت مالیاتی شرکت معدنی و صنعتی چادرملو با پرداخت تمام مالیات‌های تکلیفی سال‌های 93 و 94 رنگ واقعیت به خود گرفته‌است و برخلاف مشاهدات موجود، این شرکت در پیش‌بینی سود هر سهم سال 96 خود این سرفصل را نادیده گرفته؛ میزان مالیات اخذ شده از این شرکت در سال‌های 93 و 94 به ترتیب 28.4 و 28.2 درصد از سود قبل از کسر مالیات بوده‌است. با فرض درصد مالیات تکلیفی احتمالی 28 درصدی برای این شرکت در پایان سال 96 و با احتساب تمام موارد یاد شده به EPS=203 ریالی «کچاد» در پایان سال خواهیم رسید. (تمامی EPS های اعلامی با درنظر گرفتن سرمایه قبل از افزایش سرمایه 19 درصدی محاسبه شده است)

افزایش سرمایه اعمال شده

لازم به ذکر است اطلاعیه افزایش سرمایه 19 درصدی این شرکت که در تاریخ 18 تیرماه به تصویب رسید نیز چندی پیش با شرط ثبت قبل از برگزاری مجمع عمومی عادی سالانه (به تاریخ 19 تیر 96) روی کدال قرار گرفته‌است. این افزایش سرمایه از محل آورده نقدی و مطالبات بوده و سرمایه فعلی شرکت را از 2821.5 میلیارد تومان به 3350 میلیارد تومان رسانده‌است.