دنیای بورس-سلیمان کرمی: به منظور مطالعه کلیات در خصوص صنعتی بهشهر می‌توان به گزارش فعالیت هیئت مدیره این شرکت مراجعه کرد. بر این اساس در این گزارش تنها به موارد عمده اثرگذار بر سودآوری این شرکت پرداخته شده است. صنعتی بهشهر از روغن خام به منظور تولید روغن خوراکی نهایی استفاده می‌کند. روغن خام مصرفی شامل ترکیبی از روغن سویا، پالم، آفتابگردان و کلزا و ذرت است. در آخرین کنفرانس مطبوعاتی این شرکت به ترکیب 40 درصدی روغن سویا و حدود 40 درصدی پالم در کنار حدود 20 درصد سایر روغن‌ها شامل روغن آفتاب گردان اشاره شده بود.
مهم‌ترین عوامل تغییرات سودآوری صنعتی بهشهر ایران به نرخ، مقدار فروش و نرخ خرید و مصرف مواد اولیه اصلی بازمی‌گردد. مواد اولیه نیز عمدتا روغن خام است و در کنار آن مواد بسته‌بندی نیز وجود دارند. در ادامه محاسبات سودآوری به همراه جداول آن آورده شده است و توضیحات در خصوص هر بخش نیز ارائه شده است. به این نکته باید توجه داشت که تابستان به عنوان مبنای محاسبات در نظر گرفته شده است. علت این موضوع استفاده از دلار 4200 تومانی برای تامین روغن خام وارداتی در کنار رشد نسبی هزینه تولید مانند هزینه خرید مواد بسته‌بندی در این فصل بود. توصیه می‌شود با دقت مفروضات محاسبه سودآوری رصد شود تا امکان تحلیل شرایط با توجه به عدم قطعیت‌های موجود احتمالی در آینده برای مخاطب وجود داشته باشد.
نرخ فروش محصولات
در خصوص نرخ فروش محصولات پیش از این به صورت کامل توضیحاتی ارائه شد. تغییرات نرخ فروش علاوه بر وضعیت کلان اقتصاد کشور بر اساس میزان تخفیف نیز تغییر می‌کند. پیشبینی این بخش همچنان مطابق با گذشته است و همان‌طور که اشاره شده بود، انتظار رشد محسوس نرخ فروش از ابتدای پاییز (نسبت به شهریور) وجود داشت که این موضوع نیز محقق شد. آخرین آمار خرده‌فروشی بانک مرکزی که برای هفته منتهی به 16 آذر منتشر شده است از عدم تغییر خاص قیمت فروش روغن مایع نسبت به آبان خبر می‌دهد. این در حالی است که در آبان نرخ فروش روغن مایع نسبت به مهر رشد نزدیک به 11 درصدی را تجربه کرده بود. بر این اساس در محاسبات سودآوری سال 98 نرخ فروش محصولات همچنان 6480 تومان (مشابه با آبان‌ماه) در نظر گرفته شده است.
با این حال حساسیت سودآوری «غبشهر» نسبت به تغییرات نرخ بسیار بالا است و باید با دقت رویه نوسانات نرخ فروش دنبال شود. کوچکترین تغییر در نرخ فروش نوسان محسوس سودآوری را به همراه دارد. باید توجه داشت که رشد هزینه سربار و دستمزد در سال آینده اجازه افزایش نرخ دوباره را به منظور جبران هزینه‌ها به این شرکت خواهد داد، با این حال محاسبات در حالت محافظه‌کارانه لحاظ شده است. از نظر منطق سازمان حمایت هرگونه تغییرات هزینه تولید باید در نرخ فروش لحاظ شود اما این موضوع بعضا با نوسانات زیادی همراه بوده است. با این حال ریسک کمبود نیازهای اساسی مانند روغن خوراکی باعث می‌شود که در مقاطع حساس اقتصادی کشور مقاومت چندانی در برابر شرکت‌های تولیدکننده شکل نگیرد.
هزینه مواد مصرفی
هزینه مواد مصرفی به تنهایی 96 درصد از بهای تمام‌شده تولید «غبشهر» را در تابستان به خود اختصاص داده است. در توضیح هزینه مواد مصرفی باید بخش‌های مختلف مانند نرخ خرید روغن خوراکی، نرخ خرید مواد بسته بندی در نظر گرفته شود که در ادامه توضیحاتی در این خصوص ارائه می‌شود.
نرخ خرید روغن خام
همان‌طور که اشاره شد آمار دقیقی از ترکیب روغن‌های مصرفی در تولید روغن خوراکی در صنعتی بهشهر وجود ندارد. با این حال بر اساس آخرین کنفرانس مطبوعاتی 40 درصد روغن پالم، 40 درصد روغن سویا و سایر روغن‌ها مانند روغن آفتابگردان به عنوان ترکیب معیار در نظر گرفته شده است. به منظور تحلیل اثر تغییرات هزینه روغن مصرفی باید به دو بخش نرخ دلار تامین این ماده اولیه وارداتی و همچنین قیمت جهانی پرداخت.
تضمین روحانی برای دلار 4200 تومان
نرخ دلاری که در تابستان برای تامین مواد مصرفی «غبشهر» مورد استفاده قرار گرفته است (بر اساس شفاف‌سازی شرکت) معادل 4300 تومان با لحاظ سایر هزینه‌ها بوده است. نرخ خرید مواد اولیه در شرایط کنونی اقتصاد کشور از اهمیت ویژه‌ای برای سودآوری «غبشهر» برخوردار است. در گزارش با عنوان «پیام سخنان روحانی برای بورس» به پافشاری رئیس جمهور برای تامین ارز 4200 تومانی در سال 98 اشاره شد؛ علاوه بر این با نگاهی به بودجه، احتمال محقق شدن این موضوع مورد بررسی قرار گرفت. با توجه به سیاست حاکم اقتصادی و اصرار بر جلوگیری از افزایش فشار تورمی بر عموم جامعه، احتمالا تمام تلاش برای تامین ارز 4200 تومانی در نیازهای اساسی به کار گرفته شود. گرچه تامین این ارز دشوار به نظر می‌رسد و از نظر منطق اقتصادی نیز چندان صحیح نیست اما به نظر می‌رسد برای سال 98 دولت در تامین ارز 4200 تومانی تمام تلاش خود را به کار گیرد؛ البته این موضوع با توجه به وضعیت کنونی مطرح می‌شود و هرگونه تغییر معادلات سیاسی یا سیاست‌گذاری اقتصادی می‌تواند معادلات را تغییر دهد.
در ادامه مطرح می‌شود که «غبشهر» توانایی ساخت سود بیش از 100 تومان را برای سال مالی آینده خواهد داشت؛ اما به عنوان نکته اساسی، این سود جذاب برای قیمت‌های کنونی این سهم در صورتی محقق خواهد شد که دولت در تامین ارز 4200 تومان موفق باشد. بررسی‌های اولیه این موضوع را تایید می‌کند بر این اساس این نرخ به عنوان مبنای واردات مواد اولیه در نظر گرفته می‌شود.
افت قیمت جهانی روغن خام
یکی از موارد دیگری که روند قیمتی روغن در بازار جهانی نشان می‌دهد افت نسبی قیمت انواع روغن خوراکی در دو ماه اکتبر و نوامبر در مقایسه با تابستان است. بر این اساس افت 5 تا 10 درصدی را بر اساس آمار بانک جهانی از بازار جهانی روغن شاهد هستیم. نسبت ماده اولیه به تولید با نرخ ارز مبادله‌ای در سال‌های اخیر همبستگی نزدیک به یک را دارا است؛ با این حال نمی‌توان از اثرات تغییرات قیمت جهانی انواع روغن‌ها چشم‌پوشی کرد. در این شرایط اگر افت قیمتی اخیر در ادامه پایدار باشد این موضوع اثر چشم‌گیری بر سودآوری «غبشهر» خواهد داشت. افت 6 درصدی قیمت روغن خام مصرفی می‌تواند اثر مثبت 35 تومانی را بر سود هر سهم «غبشهر» داشته باشد.
سایر هزینه‌ها و بهای تمام شده تولید
برای سال مالی آینده در مجموع تولید حدود 485 هزار تنی در نظر گرفته شده است (ماهیانه 40 هزار و 400 تن تولید). هزینه دستمزد، سربار و اداری بر اساس تورم انتظاری و انتظارات موجود از تغییر هزینه‌ها (معادل 25 درصد) نسبت به فصل تابستان رشد داده شده است. بر اساس آن‌چه در بالا اشاره شد هزینه تامین روغن خام حدود 2 هزار میلیارد تومان لحاظ شده و هزینه خرید مواد بسته‌بندی و سایر نیز حدود 530 میلیارد تومان لحاظ شده است. نسبت مواد اولیه مصرفی به ازای هر تن تولید روغن خوراکی در تابستان حدود 49 میلیون ریال بود که بر این اساس، این عدد برای سال 98 معادل 52.4 میلیون ریال به ازای هر تن در نظر گرفته شده است: فرض تامین روغن خام با دلار 4200 تومان و افزایش هزینه مواد بسته‌بندی.
جدول پیشبینی سود به منظور بررسی بیشتر آورده شده است.
