نفت در بورس انرژی عرضه می‌شود/ توهم اثر عرضه طلای سیاه بر «انرژی»

09:18 - 1400/01/21
سهام شرکت بورس انرژی با اخبار مثبت از تقویت احتمال عرضه نفت در بورس رشدهای افسارگسیخته‌ای را تجربه می‌کند. عرضه نفت در بورس انرژی اتفاق با اهمیتی برای این شرکت محسوب می‌شود که سالیان درازی است که انتظار برای عملی شدن آن وجود دارد. با این حال واکنش بازار به این خبر بسیار فراتر از واقعیت‌های سودآوری مورد انتظار در این شرکت است.
نفت در بورس انرژی عرضه می‌شود/ توهم اثر عرضه طلای سیاه بر «انرژی»

دنیای بورس: عرضه نفت در بورس انرژی خبری بوده که سهام این شرکت را در مسیر پرشتاب صعودی قرار داده است. بر این اساس در مدت زمان اندکی قیمت هر سهم بورس انرژی در کمتر از دو ماه 4 برابر شده است. این در حالی است که پیش از این نیز اثر عرضه نفت در بورس انرژی پیش‌خور شده بود و قیمت این سهم طی یک سال گذشته حدود 11 برابر شده است. نگرانی از این موضوع وجود دارد که توهم سودآوری از عرضه نفت در بورس انرژی بر شدت حباب قیمتی این سهم بیافزاید. بر این اساس در این تحلیل به بررسی واقعیت‌ها و شفاف‌سازی در خصوص سودآوری این سهم پرداخته شده است.

نفت در بورس انرژی عرضه می‌شود/ توهم اثر عرضه طلای سیاه بر «انرژی»7

توهم سودآوری «انرژی»

نگاهی به عملکرد سودآوری این شرکت کاملا مشخص می‌کند که تحقق سودی که بتواند قیمت‌های کنونی این سهم را توجیه کند در دسترس نیست. باید توجه داشت که بخش اصلی درآمد عملیاتی بورس انرژی در سال‌های اخیر ارزش معاملات بازار فیزیکی بوده است. در این بازار انواع فرآورده‌های نفتی و محصولات پتروشیمی عرضه می‌شوند. میزان کارمزد معاملاتی حدود 8 ده‌هزارم (0.0008) از ارزش کل معاملات بازار فیزیکی است. حال این‌که در بهار ارزش معاملات بازار فیزیکی بورس انرژی حدود 1734 میلیارد تومان بوده است که اگر در 0.0008 ضرب شود درآمد عملیاتی بورس انرژی معادل یک میلیارد و 400 میلیون تومان از این بخش در بهار به دست می‌آید. حال این‌که با توهم و اشتباه عمدی یا سهوی در هر یک از این نسبت‌ها میزان سودآوری مورد انتظار به صورت محسوسی تغییر خواهد کرد.

بر اساس این موارد سود هر سهم بورس انرژی در تابستان حدود 104 ریال به ازای هر سهم خواهد بود که در مجموع با توجه به سودآوری نیمه نخست این شرکت به حدود 20 تومان به ازای هر سهم خواهد رسید.

سودآوری بورس انرژی در حالت بسیار خوبشینانه در سال 97

حال اگر فرض شود ارزش معاملات تابستان (2490 میلیارد تومان) در پاییز با توجه به محاسبه دلار بر اساس نرخ نیما دو برابر شود (البته این عدد با خوشبینی بسیار بالایی در نظر گرفته شده است در حالی‌که بسیاری از عوامل مانع از رشد این‌چنینی درآمد خواهند شد)، ارزش معاملات این بخش در معاملات بازار فیزیکی به حدود 5 هزار میلیارد تومان می‌رسد.

اما مهم‌ترین بخشی که خریداران به دنبال شنیدن این خبر در صف خرید سهام بورس انرژی قرار گرفته‌اند، عرضه نفت است. در این شرایط در یک حالت بسیار خوشبینانه سودآوری این شرکت با فرض عرضه نفت بررسی شده است.

اگر فرض شود در نیمه دوم 97 در 100 روز معاملاتی (عدد بسیار بالایی است) به صورت میانگین هر روز یک نیم و میلیون بشکه نفت ( این عدد نیز بسیار خوشبینانه در نظر گرفته شده است) در بورس انرژی عرضه شود و قیمت هر بشکه نفت معادل 75 دلار و نرخ هر دلار 8500 تومان در نظر گرفته شود ارزش معاملات عرضه نفت در بورس انرژی به حدود 95 هزار و 600 میلیارد تومان در نیمه دوم سال جاری خواهد رسید.

با در نظر گرفتن مفروضات بالا در خصوص عرضه نفت در بورس انرژی و همچنین رویه معمول معاملات بورس انرژی حداکثر سودی که می‌توان برای «انرژی 3» در نیمه دوم متصوم بود حدود 138 تومان است که در مجموع سود حدود 158 تومان در سال 97 قابلیت تحقق دارد (البته مفروضات خیلی خوشبینانه بوده و حتی رسیدن به این سود نیز بعید است). در حالی‌که «انرژی3» در 5320 تومان در معاملات امروز با صف سنگین خرید همراه بود.

ادامه توهم سودآوری در سال 98

اگر به سودآوری سال 98 نیز نگاهی بیاندازیم کاملا توهم سودآوری در سال آینده نیز مشخص می‌شود. بر این اساس اگر روزانه یک و نیم بشکه نفت در 240 روز در بورس انرژی طی سال 98 عرضه شود و نرخ هر دلار معادل 9 هزار تومان و قیمت هر بشکه نفت 85 دلار در نظر گرفته شود، سود هر سهم «انرژی» به سختی به 400 تومان می‌رسد. در محاسبه سود سال 98 معاملات بازار فیزیکی نیز با مفروضات بسیار خوشبینانه لحاظ شده است.

بار دیگر تاکید می‌شود بر اساس معیارهای موجود و حتی مقایسه با دیگر هم‌گروهی‌ها، بررسی بسیار خوشبینانه سودآوری «انرژی3» نیز نمی‌تواند سطوح کنونی قیمتی این سهم را توجیه کند. با این حال ممکن است همچنان خریدارانی با علاقه شخصی به دنبال خرید این سهم باشند اما در نهایت توجیهی برای خرید بنیادی این سهم مشاهده نمی‌شود و حتی نشانه‌هایی از حباب نیز عیان است.