بهار رویایی برای پالایشی‌ها ؟

03:55 - 1400/01/18
نمادهای پالایشی در معاملات امروز با وجود یکسان‌سازی نرخ ارز و همچنین رشد قیمت نفت در بازار جهانی به عنوان متغیرهای موثر در روند سودآوری این شرکت‌‌ها مسیر نزولی را تجربه می‌کنند. نرخ ارز مبادله‌ای از روز دوشنبه با جهش بیش از 10 درصدی به سطح 4200 تومان رسید. قیمت نفت نیز در روز گذشته رشد مطلوبی را پشت سر گذاشت و بار دیگر وارد کانال 70 دلاری شد. در شرایط کنونی برآورد سودآوری این شرکت‌ها در سال مالی جاری قابل توجه است.
بهار رویایی برای پالایشی‌ها ؟

دنیای بورس: سودآوری سال مالی 96 شرکت‌های پالایشی در گزارش‌های پیشین «دنیای بورس» مورد بررسی قرار گرفته بود. جهش نرخ ارز مبادله‌ای بهانه‌ای شد تا در این گزارش به بررسی سودآوری این شرکت‌ها پرداخته شود. به منظور محاسبه سودآوری این شرکت‌ها مطابق با تحلیل‌های پیشین باید از مفروضات تقریبی با توجه به فضای مبهم نرخ‌گذاری استفاده شود.
شرکت‌های پالایشی در نیمه نخست سال گذشته عملکرد نسبتا درخشانی را به ثبت رساندند. تعییر رویه نرخ‌گذاری محصولات و ماده اولیه مصرفی شرکت‌های پالایشی از سوی پالایش و پخش تغییر چشم‌گیری را در سودآوری این شرکت‌ها به وجود آورد. کرک اسپرد شرکت‌های پالایشی تابعی از رویه پالایشگاه‌ها در بازار منطقه بود. به این ترتیب با عبور از فصل گرما و کاهش مصرف محصولات پالایشی در نیمه دوم سال شاهد کاهش کرک اسپرد در آسیا بودیم. به دنبال کاهش کرک اسپرد شرکت‌های پالایشی عملکرد ضعیف‌تر از انتظارت این شرکت‌ها منتشر شد و همان‌طور که در گزارش‌های مربوطه اشاره شده بود انتظار برای افزایش فشار فروش وجود دارد. در این گزارش‌ها این موضوع مورد تاکید قرار گرفت که باید در انتظار عملکرد ضعیف‌تر این شرکت‌ها در مسیر سودآوری در زمستان نسبت به پاییز بود.
سودآوری بهاری بزرگان پالایشی
با این حال اگر فرض شود که کرک اسپرد شرکت‌های پالایشی در بهار سال جاری در بازار جهانی (یا همان مبنای نرخ‌گذاری شرکت پالایش و پخش) با بهار سال گذشته یکسان باشد در این شرایط می‌توان تخمینی از سودآوری این شرکت‌ها به دست آورد. در این خصوص اثر رشد نرخ ارز مبادله‌ای و همچنین قیمت نفت بر سودآوری این شرکت‌ها بسیار محسوس خواهد بود.
بر این اساس با در نظر گرفتن نرخ 4200 تومانی دلار تا پایان بهار و همچنین میانگین قیمت نفت 60 دلاری به صورت ترکیبی انتظار رشد حدود 60 درصدی کرک اسپرد ریالی نسبت به سال گذشته وجود دارد (فرض اولیه یکسان بودن کرک اسپرد دلاری سال جاری با سال گذشته بود و کرک اسپرد ریالی برای شرکت‌های پالایشی داخلی متفاوت خواهد بود). بر این اساس «شبندر»، «شپنا» و «شتران» به ترتیب در بهار توانایی ساخت سود ۴۸، 32 و 30 تومانی را خواهند داشت. البته در این خصوص لازم به توجه است که فرض شده هیچ‌گونه تغییری در موجودی محصولات و همچنین در جریان ساخت در پایان بهار نسبت به پایان سال گذشته رخ نداده باشد و تغییرات در این حوزه اثر محسوسی بر سودآوری این شرکت‌ها خواهد داشت. برای درک این موضوع می‌توانید به تحلیل بررسی اثر تغییرات موجود نفت کوره امانی نزد پالایش و پخش بر سودآوری این شرکت‌ها در سال گذشته مراجعه کنید.
با فرض تحقق این سودآوری‌ بار دیگر توجه به نمادهای پالایشی جلب خواهد شد. تحلیل ساده (حاکم بر بورس تهران) سودآوری این شرکت‌ها در بهار را به کل سال تعمیم می‌دهد. زمان انتشار این عملکرد البته مورد سوال است که اگر احتمالا به میانه‌های تابستان سال جاری موکول می‌شود. با این حال این احتمال وجود دارد به تدریج توجه تحلیل‌گران و در ادامه عمومیت بازار به این موضوع جلب شود. البته بار دیگر بر شرط اصلی این گزارش یکسان بودن کرک اسپرد دلاری در سال جاری با سال گذشته است.