شب گذشته هلدینگ فارس صورتهای مالی شرکت‌های زیرمجموعه خود را منتشر کرد. این شرکت‌ها مهمترین بازوهای سودآوری کنونی هلدینگ فارس محسوب می‌شوند. صورتهای مالی حسابرسی‌شده نیمه نخست پتروشیمی پارس به عنوان شرکتی که بیشترین سهم را از سودآوری این هلدینگ در سال‌های گذشته داشته است روز گذشته روی کدال نشست. علاوه بر این پتروشیمی بندر امام نیز عملکرد حسابرسی‌شده نیمه نخست را منتشر کرد. هلدینگ فارس به ترتیب 60 و حدود 70 درصد از سهام دو پتروشیمی مزبور را تا پایان بهمن در اختیار داشته است. صورتهای مالی پتروشیمی برزویه(نوری) نیز به عنوان یکی دیگر از بازوهای قدرتمند سودآوری سال‌های اخیر طی ماه‌های گذشته در سامانه کدال منتشر شده است.
در جدول منابع اصلی درآمدی هلدینگ فارس در سال مالی گذشته آورده شده است. همان‌طور که مشخص است عمده درآمدهای شرکت‌های سرمایه‌گذاری و هلدینگ‌ها از دو منبع سود حاصل از سرمایه‌گذاری (سود تقسیمی در مجامع شرکت‌های زیرمجموعه) و سود حاصل از فروش بخشی از سرمایه‌گذاری‌ها به دست می‌آید. با انتشار صورتهای مالی حسابرسی‌شده پتروشیمی پارس و بندر امام در شرایط کنونی می‌توان دید دقیق‌تری از روند سودآوری «فارس» در سال مالی منتهی به خرداد 97 به دست آورد.
سه اهرم سودآوری «فارس»
پتروشیمی پارس در سال گذشته بیشترین سهم درآمدی هلدینگ فارس را تامین کرده است. 60 درصد از این پتروشیمی در اختیار هلدینگ فارس است و بر این اساس نوسانات سودآوری این شرکت به شدت بر سودآوری فارس اثرگذار خواهد بود. این شرکت با خوراک گاز غنی (گاز گرفته‌شده از پارس جنوبی) محصولاتی مانند اتان، پروپان، بوتان و پنتان را تولید می‌کند. علاوه بر این از خوراک اتیلن و بنزن نیز برای تولید استایرن مونومر استفاده می‌کند.
نرخ گاز غنی متغیر مهمی در برآورد سودآوری این شرکت محسوب می‌شود. این نرخ بر اساس ضریبی از قیمت محصولات تعیین می‌شود. نکته قابل توجه که در صورتهای مالی حسابرسی‌شده این شرکت مشاهده می‌شود افزایش ضریب از 0.57(ضریب سال مالی گذشته) به 0.62 (ضریب سال مالی جاری) درصد است که 9 درصد افزایش را نشان می‌دهد. این موضوع در کنار رشد نرخ ارز مبادله‌ای هزینه‌های تولید را افزایش داده است. بررسی این شرکت گزارش کاملی را می‌طلبد و در این گزارش نمی‌گنجد اما نتیجه بررسی‌ها حاکی از این موضوع است پتروشیمی پارس در سال مالی جاری سودآوری حدود 3100 میلیارد تومانی را خواهد داشت. بر این اساس سهم هلدینگ فارس از این بخش به بیش از 1670 میلیارد تومان می‌رسد. این در حالی است که پیشبینی فارس از این بخش 938 میلیارد تومان سودآوری بوده است.
در خصوص پتروشیمی پارس باید به سهم حدود 20 درصد هلدینگ نفت و گاز پارسیان نیز در این شرکت توجه کرد. بر این اساس افزایش سودآوری این شرکت نسبت انتظارات بر سودآوری پارسان نیز اثر مثبت خواهد داشت که در گزارش‌های بعد سودآوری پارسان در سال آینده بررسی خواهد شد.
پتروشیمی نوری دیگر شرکت زیرمجموعه «فارس» است که از میعانات گازی برای تولید برش‌های نفتی استفاده می‌کند. این پتروشیمی نیز در سال جاری با چشم‌انداز بهبود قابل توجه سودآوری همراه است. نکته بسیار مهم در خصوص پتروشیمی نوری اخذ ذخایر مشکوک‌الوصول در صورتهای مالی این شرکت در دوره‌های پیشین مالی است. در حالی‌که ابهام بسیاری در خصوص رویه اخذ ذخیره و ذخایر مشکوک‌الوصول وجود دارد و این موضوع در بندهای حسابرسی مورد اشاره قرار گرفته است، در گزارش 9 ماهه اثری از این هزینه‌ها در صورتهای مالی این شرکت نیست (بخش مهمی از این ذخایر از تفاوت در نرخ تسعیر ارز از نگاه فروشنده و خریدار محصولات نشات گرفته است). به این ترتیب با حذف این هزینه‌ها و رشد محسوس سودآوری این شرکت در سال جاری برزویه در نقش یکی از اهرم‌های قدرتمند سودسازی «فارس» مشاهده می‌شود. البته این امر تنها با حفظ شرایط کنونی و عدم شناسایی هزینه‌های سنگین در صورتهای مالی این شرکت امکان‌پذیر است. انتظار ساخت سود خالص حدود 1150 میلیارد تومانی برای پتروشیمی نوری در عملکرد سال جاری وجود دارد که سهم فارس از این محل با فرض تقسیم سود 80 درصدی حدود 700 میلیارد تومان خواهد بود. این در حالی است که پیشبینی «فارس» برای سال مالی جاری از این بخش تنها 267 میلیارد تومان بوده است.
پتروشیمی بندر امام نیز دیگر از دیگر بزرگان صنعت پتروشیمی است که در هلدینگ فارس قرار گرفته است. این شرکت نیز با خوراک‌های مختلف که عمدتا شامل NGL، متانول و نفتا می‌شود انواع محصولات شیمیایی و پلیمری را تولید می‌کند. برآورد از سودآوری این شرکت نیز حاکی از این موضوع است که پتروشیمی بندرامام در سال جاری توانایی ساخت سود حدود 1700 میلیارد تومانی را خواهد داشت که با فرض تقسیم 90 درصدی سه هلدینگ فارس از این محل حدود 995 میلیارد تومان خواهد بود. این در حالی است که پیشبینی هلدینگ از این بخش حدود 470 میلیارد تومان بوده است.
برآورد از سود «فارس»
بر این اساس از محل سودآوری شرکت‌های مزبور انتظار رشد حدود 33 تومان سود هر سهم فارس در مقایسه با آخرین پیشبینی (822 ریال به ازای هر سهم) وجود دارد. با این حال نکته مهم در خصوص درآمد حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌ها است که «فارس» برای سال مالی جاری پیشبینی سود حدود 640 میلیارد تومانی از این محل داشته است. این موضوع کاملا به سیاست‌های هلدینگ وابسته است و نمی‌توان پیشبینی دقیقی از این محل داشت. با فرض تحقق این بخش درآمدی «فارس» در سال مالی جاری توانایی ساخت سود بیش از 115 تومانی را خواهد داشت.
بررسی متغیرها حاکی از این موضوع است که پس از چندین سال ممکن است بار دیگر فارس به کانون توجه بازار بازگردد و این موضوع به معنای حمایت قابل توجه این نماد از شاخص است. برای اظهار نظر در خصوص روند قیمتی این سهم همچنان باید منتظر واکنش بازار ماند. اما با چشم‌انداز موجود از متغیرها به نظر می‌رسد «فارس» می‌تواند در لباس سهم برای سرمایه‌گذاران بلندمدت مناسب باشد. البته این موضوع به شدت رویه متغیرهای آتی به خصوص بازار جهانی محصولات پتروشیمی وابسته است.
در تحلیل ارائه‌شده از در نظر گرفتن نوسانات سودآوری در دیگر شرکت‌های خودداری شده است در حالی‌که از این منظر نیز برخی از شرکت‌های پتانسیل رشد سودآوری محسوسی را از خود نشان می‌دهند.
برگ برنده «فارس» در سال بعد
یکی از نکاتی که باید در انتظار شفاف‌سازی دقیق‌تر هلدینگ در این خصوص روند طرح پالایشگاه گازی بیدبلند 2 است. پیش از این مدیران هلدینگ فارس به احتمال تکمیل این غول پالایشی تا پایان سال بعد اشاره کرده‌اند. نگاهی به صورتهای مالی حسابرسی‌شده این شرکت نیز نکات قابل توجهی را نشان می‌دهد. ارزش دارایی‌های این شرکت رشد حدود 2 هزار میلیارد تومانی را نشان می‌دهد که دارایی‌های ثابت مشهود شرکت در این میان رشد کرده است.
حدود 1500 میلیارد تومان تسهیلات مالی بلند مدت به بخش بدهی‌ها در سمت چپ ترازنامه این شرکت افزوده شده است. این موارد می‌تواند نشان از تحول مثبت و سرازیر شدن فاینانس‌ها به سمت این شرکت باشد. بر اساس صورتهای مالی حسابرسی‌شده فعالیت اصلی این شرکت تولید سالانه 10 میلیون تن گاز شیرین به منظور مصرف داخلی و تزریق به مخازن نفتی، 1.59 میلیون تن اتان، 1.52 تن پروپان و بوتان و 400 تن گاز مایع (LPG) است. راه‌اندازی پالایشگاه مطابق با برنامه‌های قبلی فارس (که البته چندان محتمل نیست) می‌تواند تغییر محسوس در صورتهای مالی «فارس» ایجاد کند. بر این اساس هلدینگ فارس در سال‌های نه‌چندان دور احتمالا از این ناحیه نیز خبرساز باشد.
