سهام پتروشیمی زاگرس طی هفتههای اخیر همگام با ثبات نسبی قیمتی متانول در سطوح بالای خود و همچنین رشد نرخ دلار مسیر صعودی را در پیش گرفته است. در شوکهای مقطعی قیمت این سهم مسیر نزولی را تجربه کرده اما اهرم دلاری سودآوری باعث شده که نگاه فعالان بازار در مسیر صعودی دلار متوجه این نماد باشد. با این حال سد عرضهها مانع از شکلگیری روند قدرتمند در صعود سهام شده است. به نظر میرسد سردرگمی در جدال ریسک و فرصتهای موجود باعث شده که قیمت این سهم مسیر کمنوسانی را در سطح 3300 تومانی تجربه کند. به منظور رفع ابهام از این روند علاوه بر این روند سودآوری این شرکت باید لحاظ شود و باید به سودآوری سال آینده این شرکت نیز توجه کرد. در این خصوص باید به ریسک احتمال بازگشت نرخ دلار در هفتههای آتی همگام با فروکش کردن هیجانات بازار ارز توجه کرد. نرخ دلار در معاملات امروز به سطح 4700 تومان نیز رسید اما به طور قطع نمیتوان از پایداری این سطوح اطمینان داشت؛ احتمال افت نرخ دلار در بازار ارز و عقبنشینی از سطوح کنونی پس از سقفشکنیهای اخیر پررنگتر شده است.
هر چه مدت زمان بالا ماندن نرخ دلار و همچنین قیمت متانول طولانیتر شود به قطع میتوان به رشد بیش از پیش سودآوری «زاگرس» امیدوار بود. همچنان انتظار برای انتشار عملکرد «زاگرس» در دی وجود دارد. در یک حالت کلی با انتظار برای درخشش پتروشیمی زاگرس در بخش فروش متانول در ماه گذشته میتوان انتظار ثبت مبلغ بیش از 630 میلیارد تومانی را در بخش فروش داشت. با فرض میانگین نرخ دلار 4300 تومانی تا پایان سال و همچنین قیمت هر تن متانول 380 دلاری به نظر میرسد میتوان به رشد سودآوری این پتروشیمی تا سطح 850 تومان امیدوار بود (پیش از این نیز به سقف پیشبینی از پتروشیمی زاگرس اشاره شده بود). البته این عدد با توجه به نوسانات نرخ متانول و دلار در هفتههای آتی میتواند متغیر باشد.
ارزیابی از سود 97 «زاگرس»
در شرایط کنونی روند مبهم نرخ دلار و همچنین قیمت متانول در ارزندگی سهام «زاگرس» اثرگذار خواهد بود. ثبات متغیرها در سطوح کنونی جهش قابل توجه سودآوری پتروشیمی زاگرس را در سال آینده به دنبال دارد و بر این اساس این سهم از ارزندگی قابل توجهی برخوردار است. با این حال نمیتوان به سطوح کنونی قیمت متانول و نرخ دلار دلگرم بود. در خصوص روند قیمتی متانول میتوانید به گزارشهای پیشین «دنیای بورس» مراجعه کنید. متغیرهای موجود مانند افزایش میانگین نرخ خوراک شامل گاز طبیعی و زغال سنگ، اضافه شدن ظرفیت قابل توجه تولید متانول در بازار جهانی، احتمال تداوم سختگیری دولت چین بر متانولسازان به منظور کنترل سطح آلودگیها از مواردی هستند که کف قیمتی سال آینده (احتمالا در فصل بهار شاهد آن باشیم) را مبهم قرار داده است. این موضوع در خصوص نرخ دلار نیز کاملا مبهم به نظر میرسد. همچنان انتظار برای سرکوب دلار در بازار ارز از سوی بازارساز وجود دارد. از طرفی همچنان احتمال تشدید تقاضای سفتهبازی در بازار مشاهده میشود.
در یک سناریو میانه با فرض میانگین قیمت متانول 290 دلار، نرخ تسعیر ارز 4600 تومان، نرخ ارز مبادلهای 4000 تومانی و همچنین تولید و فروش 3 میلیون و 200 هزار تن متانول در سال آینده، «زاگرس» قادر به ساخت سود 550 تومانی است. تغییرات 10 دلاری میانگین قیمت متانول نسبت به میانگین مفروض به طور تقریبی نوسانات 60 تومانی سودآوری را به همراه دارد. از طرفی تغییرات 100 تومانی نرخ دلار نسبت به میانگین مفروض برای سال آینده نوسانات 30 تومانی سود را رقم خواهد زد.
روند قیمتی «زاگرس»
همانطور که اشاره شد با ادامه رویه کنونی دلار و متانول «زاگرس» کاملا ارزنده محسوب میشود. با این حال این سناریو تا حدود زیادی خوشبینانه به نظر میرسد. با فرض سناریوهای بالا اگر «زاگرس» تا پایان سال 850 تومان سود به ازای هر سهم محقق کند و تمام این سود را در مجمع سال آینده (که احتمالا اردیبهشت برگزار میشود) تقسیم کند، با فرض سود 550 تومانی برای سال 97، خرید در سطوح کنونی باید با تامل بیشتری انجام شود. نسبت به بازارهای رقیب این سود و نسبت قیمت به درآمد بعد از مجمع جذاب خواهد بود. با این حال واکنش احتمالی بازار به افت قیمت متانول در هفتههای آینده و همچنین افت نرخ دلار (مطابق سناریو موجود) میتواند امکان خرید سهام در سطوح پایینتری را فراهم کند.
با این حال اگر میانگین قیمتی متانول برای سال آینده به 310 دلار برسد سطوح کنونی قیمت ارز با فرض میانگین نرخ دلار 4600 تومانی برای سال آینده بسیار جذاب خواهد بود.
بر این اساس باید گفت در فضای مبهم میانمدت تنها باید به نوسانات لحظهای متغیرها دل بست. در این خصوص نوسانات نرخ دلار تا پایان هفته جاری میتواند مسیر قیمتی تا پایان سال را مشخص کند. از سوی دیگر اگر قیمت متانول در هفته جاری نیز مسیر نزولی را تجربه کند به نظر میرسد انتظار برای فرصت مناسبتر در سمت خرید وجود داشته باشد. همانطور که قیمت متانول برخلاف انتظارات در سال جاری به بیش از 400 دلار رسید امکان افت شدید قیمتی این محصول در سال آینده با تغییر متغیرها وجود دارد. با این حال رخداد این سناریو در شرایط کنونی دور از انتظار است. در این شرایط با توجه به عرضههای موجود در سطح 3300 تومان (عرضه سهامداران درصدی) شاید انتظار برای رصد متغیرها تا پایان هفته جاری استراتژی منطقیتری در خصوص این سهم باشد.