خوشبینی بیش از حد مدیران
تعدیلهای منفی پیاپی کشت و صنعت پیاذر بیش از آن که از ضعف عملیاتی این شرکت ناشی شده باشد از خوشبینی بیش از حد مدیران این شرکت نشات میگیرد. در حالی که سود خالص این شرکت در سال مالی 95 کمتر از 2 میلیارد تومان بود، این شرکت برای سال مالی 96، بیش از 5.2 میلیارد تومان سود خالص پیشبینی کرد. عمده این خطا از تخمین اشتباه در میزان تولید و قدرت فروش شرکت ناشی شده و دست پایین گرفتن بهای تمامشده محصولات عامل تشدید این خطا بوده است.
در اواخر ماه مهر «دنیای بورس» با توجه به روند رشد قیمتی این سهم به ارائه تحلیلی از وضعیت عملیاتی شرکت کشت و صنعت پیاذر پرداخت. در این گزارش تاکید شد با این وجود که مدیران شرکت از اعمال تعدیل منفی بعدی خودداری میکنند وضعیت بنیادی این سهم نشان از مشکل جدی این شرکت در پوشش سود منتشره دارد. همچنین میزان سودآوری این شرکت با فرض تکرار عملکرد معمول خود در سالهای گذشته 30 تومان و در صورت تکرار بهترین عملکرد 5 سال اخیر 40 تومان به ازای هر سهم برآورد شده بود. (برای بررسی مفروضات و سناریوهای این برآورد مطالعه گزارش «غاذر» در انتظار تعدیل منفی توصیه میشود.)
«غاذر» روی موج نوسانات
نوسانهای پردامنه قیمتی این سهم بیتوجه به وضعیت بنیادی کشت و صنعت پیاذر و در پی بازیهای سودگیری معاملهگران شدت گرفته است و برای کسانی که بدون آگاهی از چنین جریانی وارد معاملات این سهم شدهاند شرایط زیانباری را ممکن است رقم زده باشد. 69 درصد سهام شناور، حضور 13 کد حقیقی در بین سهامداران درصدی و به دنبال آن خروج سهامداران حقوقی همگی شرایط را برای جو سفتهبازانه در این سهم فراهم آوردهاند.
در طی کمتر از یک سال اخیر شرکت سرمایهگذاری توسعه آذربایجان (به عنوان سهامدار عمده) بیش از نصف سهام خود را عرضه کرده است و سهم این سهامدار حقوقی از 14.65 درصد در آذر سال گذشته به 7.06 درصد در برهه فعلی تنزل یافته است. طی همین مدت بانک سامان و تجارت کولاک تبریز به طور کامل از این سهم خارج شدهاند و دیگر سهامداران حقیقی نیز درصد زیادی از سهم خود را واگذار کردهاند.
نماد «غاذر» در انتهای سال مالی 95 به دلیل ابهام در ارائه اطلاعات متوقف شد و به هنگام بازگشایی نماد در شهریور سال جاری بار تعدیل منفی اعمال شده در گزارش عملکرد سه ماهه را بر دوش میکشید. بازگشایی این نماد در شهریور سال جاری با ریزش قیمتی قابل توجه همراه شد؛ پس از آن این نماد مجددا به کانون توجه معاملهگران بازگشت و قیمت این سهم طی کمتر از یک ماه از 503 تومان تا 620 تومان صعود کرد و بعد از آن مجددا روند نزولی را از سرگرفت.
تعدیل منفی ادامهدار؟
پیشبینی 6 ماهه «غاذر» کمتر از یک هفته پیش روی کدال قرار گرفت. در این گزارش سود هر سهم این نماد برای سال مالی 96 با 40 درصد تعدیل منفی 32 تومان برآورد شده است. از زمان انتشار اولین نسخه از این گزارش، دو نسخه اصلاحیه دیگر بر روی کدال قرار گرفته است که در آخرین مورد، شرکت از فروش بخشی از داراییهای خود خبر داده است. با این وجود به نظر میرسد که تحقق سود 32 تومانی برای کشت و صنعت پیاذر نیز میتواند دشوار جلوه کند. جدا از پوشش 20 درصدی سود در 6 ماه نخست سال، سایر مفروضات شرکت برای ادامه سال نیز تامل برانگیز است.
عملکرد مهر و آبان این شرکت نشان میدهد که نرخ فروش محصولات این شرکت (به خصوص در آبان) از نرخهای مفروض کمترند و از مقایسه عملکرد این دو ماه به نظر میرسد فروش در نرخهای بالاتر به شدت میتواند حجم فروش «غاذر» را تحتالشعاع قرار دهد. با این حال به نظر میرسد شرکت بتواند با اتخاذ استراتژی قوی و بهینه در فروش محصولات از تعدیل منفی دیگری پرهیز کند. گزارش عملکرد ماه آذر «غاذر» میتواند تا حد قابل توجهی در تعیین مسیر سودآوری این شرکت موثر باشد.