نگاهی به عملکرد مالی «شسپا»
شرکت نفت سپاهان آخرین پیشبینی سودآوری سال مالی جاری را با تعدیل 37 درصدی نسبت به پیشبینی قبلی (بر اساس عملکرد 3 ماه نخست) به بازار ارائه داده است. سود هر سهم این شرکت در پیشبینی جدید معادل 180 تومان عنوان شده که در 6 ماه نخست سال موفق به ساخت سود 91.5 تومانی به ازای هر سهم شده است. در حالیکه حاشیه سود ناخالص این شرکت در 3 ماهه نخست سال معادل 25 درصد بوده است حاشیه سود ناخالص فروش این شرکت در تابستان به 44 درصد رسیده است.
در بخش هزینههای عمومی این شرکت با توجه به شناسایی حدود 60 میلیارد تومان هزینه مطالبات مشکوکالوصول در نیمه نخست سال شاهد رشد چشمگیر این بخش هستیم. در نیمه نخست سال این شرکت 64 درصد از هزینههای اداری را پوشش داده است. این شرکت همچنین حدود 60 درصد از هزینههای مالی را در نیمه نخست سال پوشش داده است. کاهش شدید هزینههای مالی نسبت به پیشبینی قبلی نیز در بهبود وضعیت سودآوری این شرکت موثر بوده است.
سناریوهای سودآوری «شسپا»
فروش شرکت پالایش نفت اصفهان را دو محصول روانکار و محصول جانبی تشکیل میدهد. محصولات روغنی بخش اصلی درآمدهای این شرکت را به خود اختصاص میدهند. از سوی دیگر بخش قابل توجهی از مواد اولیه مصرفی طی دوره به خرید لوبکات اختصاص دارد. حدود 80 درصد از مقادیر فروش این شرکت به بازار صادرات اختصاص دارد. در این شرایط رشد نرخ ارز اثر محسوسی بر سودآوری این شرکت دارد. در حالیکه امکان جولان در بازار داخلی برای افزایش نرخ فروش اندک به نظر میرسد اما دست شرکت برای فروش با نرخهای بالاتر با توجه به رشد قیمت نفت در بازار جهانی باز است. رشد قیمت نفت اثر مستقیمی در رشد نرخ فروش محصولات صادراتی (روغن پایه) برای این شرکت دارد. این موضوع در خصوص محصولات جانبی این شرکت نیز مشاهده میشود. این موضوع در کنار افزایش نرخ دلار شناسایی درآمد بیش از انتظارات را برای این شرکت به دنبال دارد.
از سوی دیگر رشد نرخ ارز مبادلهای و همچنین رشد قیمت نفت در افزایش هزینه تامین مواد اولیه نیز اثرگذار است. مواد اولیه وارداتی این شرکت نیز با نرخ آزاد در بازار تامین میشود. در صورتیکه میانگین قیمت هر بشکه در نیمه دوم سال معادل 55 دلار در نظر گرفته شود (مبنا نفت خام آمریکا قرار داده شده است) و همچنین میانگین نرخ دلار در بازار آزاد و مبادلهای به ترتیب 4100 و 3700 در نظر گرفته شود، سودآوری این شرکت قابلیت رشد محسوسی را از خود نشان میدهد. در این شرایط انتظار رشد سود هر سهم این شرکت تا سطح 250 تومان وجود دارد که با توجه به قیمتهای کنونی این سهم، نسبت قیمت به درآمد انتظاری این شرکت حدود 4 است. در این میان با در نظر گرفته قیمت هر بشکه نفت 50 دلاری برای نیمه دوم سال احتمال سود این شرکت تا سطح 230 تومان افت خواهد کرد.
نتیجهگیری
با وجود رشد نرخ ارز مبادلهای و ریسک افزایش هزینههای تولید این شرکت، رشد همزمان قیمت نفت و همچنین نرخ دلار در بازار آزاد احتمال رشد سودآوری این شرکت را به وجود آورده است. پس از تعدیل مثبت، «شسپا» رشد قیمتی نزدیک به 20 درصدی را تجربه کرده است. گرچه روند رشد قیمتی این سهم تا حدودی کند به نظر میرسد اما با توجه به حمایت عوامل بنیادی به نظر میرسد بازار به رشد این سهم با ثبات شرایط کنونی در متغیرها و فارغ از ریسکهای غیرقابل پیشبینی امیدوار است.
با این حال با توجه به مقاومت سطح 1000 تومانی در برابر سهم شاهد درجا زدن سهم در مرز این سطح روانی هستیم اما تقاضای موجود مانع از فاصله گرفتن شدید نسبت به این سطح شده است. با این شرایط اصلاح قیمتی شدید این سهم (با در نظر گرفتن وضعیت متغیرهای کنونی) دور از انتظار است. البته در این میان نوسانات قیمتی نفت در بازار جهانی احتمالا این سهم را مطابق با دیگر نمادهای فرآوردههای نفتی تحت تاثیر قرار میدهد (علاوه بر اثر بنیادی بر سودآوری) در این شرایط به نظر میرسد باید در انتظار روند آتی قیمت نفت و واکنش معاملهگران به این موضوع بود.