در گزارش‌های پیشین «دنیای بورس» به معضل تولید و فروش کاتد در عملکرد سال 96 اشاره شده بود. این انتظار وجود دارد که ملی‌مس با توجه به مشکلاتی که در روند تولید کاتد دارد بخشی از کنسانتره تولیدی (به عنوان محصول میانی) را به فروش رساند. در گزارش رونمایی از برگ برنده «فملی» به این موضوع اشاره شده بود که حاشیه سود فروش کنسانتره اختلاف قابل توجهی نسبت به فروش کاتد دارد و گرچه در نگاه اول، فروش کنسانتره در مقایسه با کاتد عامل نگران‌کننده برای تحلیل‌گران به نظر می‌رسد اما در واقع خام‌فروشی برای «فملی» سودی به مراتب بیشتر نسبت به تولید و فروش کاتد در سیستم قدیمی تولید «فملی» را دارا است.
زمان پرده‌برداری از پتانسیل‌های «فملی»
با این حال این نکته باید مورد توجه قرار گیرد که کنسانتره تولیدی «فملی» در هر زمان که شرکت اراده کند و بسته به استراتژی شرکت امکان فروش یا در ماه‌های بعد امکان تبدیل آن به کاتد وجود خواهد داشت. احتمالا افزایش تولید این شرکت با استفاده از کوره جدید بوده و به این ترتیب بهای تمام‌شده تولید کاتد کاهش و همچنین بازدهی تولید در این شرکت افزایش خواهد یافت. در این شرایط توجه فعالان بازار را به نوسانات آتی احتمالی این سهم جلب می‌کنیم. جایی که بازار با توجه به عملکرد ضعیف بنیادی ماه‌های اخیر چندان توجهی به این سهم ندارد، اما به نظر می‌رسد در صورتی‌که رویداد عجیبی در بازار جهانی و ریزش قیمت مس رخ ندهد ملی مس ایران در آینده جذاب‌تر از شرایط فعلی خواهد بود.
بازی جذاب حق‌تقدم؟
پس از انجام افزایش سرمایه 20 درصدی از محل مطالبات و آورده نقدی، 10 میلیارد حق تقدم سهام ملی‌مس ایران در بازار منتشر شده است. پایان مهلت پذیره‌نویسی افزایش سرمایه «فملی» 12 دی است. حال در صورتی‌که معامله‌گری با دید حدود 3 ماهه قصد سهام‌داری در ملی مس ایران را داشته باشد می‌تواند به جای خرید سهم اصلی، از حق تقدم این سهم استفاده کند. همان‌طور که اشاره شد انتظار می‌رود سرانجام انباشت کنسانتره «فملی» اثر خود را در صورت‌های مالی این شرکت بگذارد. با فرض ثبات قیمت مس در سطوح کنونی در بازار جهانی و همچنین فارغ از ریسک‌های غیرقابل پیشبینی احتمالا قیمت این سهم در بازه زمانی مورد نظر تحت تاثیر این موضوع قرار گیرد.
در این شرایط احتمالا سرمایه‌گذار به جای سهم، حق تقدم سهام ملی مس را خرید خواهد کرد. در صورتی‌که نسبت به روند آتی قیمت این سهم اطمینان کافی حاصل شود با سرمایه ثابت می‌توان بازدهی به مراتب بیشتری را در حق‌تقدم در مقایسه با سهم اصلی کسب کرد. در این خصوص با فرض رشد قیمتی حدود 40 تومانی در این مدت، انتظار می‌رود حق‌تقدم نیز به همین میزان (با اختلاف منطقی نسبت به سهم) رشد کند. در این شرایط برای مثال خریدار حق‌تقدم حدود 80 تومنی 50 درصد سود کسب خواهد کرد در حالی‌که اگر سهام اصلی در شرایط کنونی حدود 190 تومان باشد میزان سود حدود 20 درصد خواهد بود.
اعداد اشاره‌شده در پاراگراف قبل برای شفاف کردن فضا آورده شده است. احتمالا سرمایه‌گذاران به جای خرید «فملی» احتمالا خرید «فملیح» را در دستور کار قرار خواهند داد. بازدهی در حق‌تقدم می‌تواند به مراتب بیش از سهم اصلی باشد و در عین باید توجه ویژه داشت که میزان زیان نیز به مراتب در بازی حق‌تقدم نسبت به سهم اصلی بیشتر خواهد بود.
برخی از فعالان بازار بازی حق‌تقدم را تا پایان مهلت قانونی استفاده از حق تقدم ادامه می‌دهند. در این خصوص باید گفت ضامن انجام افزایش سرمایه از محل مطالبات در یک شرکت معمولا سهام‌دار عمده است و سهام‌دار عمده وظیفه دارد در پایان مهلت پذیره‌نویسی حق تقدم‌های استفاده‌نشده (خرید حق تقدم در مهلت پذیره‌نویسی به معنای شرکت در افزایش سرمایه نیست و در صورتی‌که مبلغ اسمی هر سهم معادل 100 تومان به حساب شرکت واریز نشود به مرحله حق‌تقدم استفاده‌نشده وارد می‌شود) را در بازار خریداری کند.
بر این اساس علاقمندان احتمالی به خرید «فملی» شاید باید نیم‌نگاهی به روند قیمتی حق تقدم داشته باشند.
