در گزارش پیشین «دنیای بورس» به بررسی سودآوری این شرکت و محرکهای احتمالی قیمت این سهم اشاره شد. این تحلیل که در ابتدای شهریور و همزمان با بازگشایی این نماد ارائه شد به احتمال رکود چند هفتهای معاملات این سهم اشاره شد و امکان ورود به این سهم پس از اصلاح چند هفتهای مورد اشاره قرار گرفته بود. گرچه این سهم روند اصلاحی را در پیش نگرفت اما در ادامه مطابق با انتظارات با سیگنالهایی از اوره جهانی مسیر صعودی را در پیش گرفت.
همانطور که در این گزارش عنوان شده بود اهرم اصلی رشد قیمتی «شپدیس» سیگنالهای مثبت از بازار جهانی اوره بود. در گزارشهای بازار جهانی «دنیای بورس» به رشد قیمتی اوره اشاره کرد که این موضوع سیگنالهای ادامهدار رشد قیمت اوره بود. از زمان ارائه تحلیل مزبور تاکنون و با فرض در نظر گرفتن قیمت بازگشاییِ این سهم تا پایان معاملات امروز، «شپدیس» رشد نزدیک به 25 درصد را تجربه کرده است (در این گزارش به ارزندگی قیمت «زاگرس» با توجه به انتظار برای رشد قیمت متانول نیز اشاره شده بود که این سهم نیز بازدهی بیش از 28 درصدی را برای همراهان دنیای بورس به همراه داشته است).
پتانسیل سودآوری «شپدیس» در سال مالی 97
پیشبینی سود هر سهم «شپدیس» برای سال مالی منتهی به شهریور 97 معادل 77 تومان است. در گزارشهای پیشین به مفروضات بودجه این شرکت برای سال آینده اشاره شده بود، بر این اساس بدون پرداختن به حاشیه نکات مهم ارائه میشود. در ادامه سودآوری احتمالی این شرکت در فصلهای مختلف طی یک سال مالی منتهی به شهریور 97 بررسی شده است.
نخستین نکته در گزارش «شپدیس» میزان تولیدات این شرکت است. بار دیگر اخبار به راهاندازی تجاری طرح جدید این شرکت در ماه آینده اشاره دارد. نکته نخست اینکه این اولین بار نیست که اخبار از احتمال راهاندازی طرح پتروشیمی پردیس منتشر شده و همچنان نیز احتمال تعویق در راهاندازی این طرح وجود دارد. در شرایط کنونی با فرض راهاندازی کامل این طرح، تصور تولید با ظرفیت کامل در ماههای نخست چندان درست نیست. بر این اساس انتظار میرود که این طرح به تدریج به ظرفیت کامل خود برسد. باید توجه کرد که حتی پروژههای کوچک نیز در سال اول به ظرفیت کامل تولید خود نمیرسند و برای این طرح بزرگ «شپدیس» که تاکنون نیز تاخیرهای فراوانی در بهرهبرداری از آن وجود داشته است، فرض رسیدن به ظرفیت کامل در ماههای نخست راهاندازی چندان درست نیست.
پاییز 96
همانطور که اشاره شد تولید مهر این شرکت افت بیش از 20 درصدی را در مقایسه با میانگین تولید ماهانه سال مالی گذشته (منتهی به شهریور 96) تجربه کرده است. در صورتیکه تولید دو ماه آینده منتهی به پاییز با میانگین ماهانه سال گذشته برابر باشد و با فرض نرخ میانگین 270 دلاری اوره در بازار جهانی به نظر میرسد میتوان انتظار سود 33 تومانی را از عملکرد پاییز «شپدیس» داشت. در مقایسه با پیشبینی کنونی شرکت این سود عدد قابل ملاحظهای محسوب میشود اما در مقایسه با انتظارات باید به پیشخور شدن بخش قابل توجهی از رشد قیمت سهام در ماههای اخیر اشاره کرد.
زمستان 96
در زمستان، سرانجام طرح تولید اوره به ثمر نشسته است اما با قطعی گاز و نوپا بودن این طرح نمیتوان انتظار رشد محسوس تولید را داشت. (مطابق با سالهای گذشته احتمال قطعی گاز پتروشیمیها در زمستان وجود دارد) با این حال فرض شده که در این فصل، شرکت با ظرفیت 2 میلیون و 600 هزار تنی (تولید ماهانه 217 هزار تن) به تولید بپردازد. با فرض نرخ فروش 255 دلاری (انتظار برای افت قیمت اوره در ماههای پایانی سال) و دلار 4200 تومانی این شرکت توانایی سود 44 تومانی را در زمستان خواهد داشت.
بهار 97
با فرض اینکه پتروشیمی پردیس در بهار آینده با قدرت بیشتری به تولید بپردازد و طرح نیز تقریبا با 75 درصد ظرفیت اسمی کار کند (باید گفت این ظرفیت تولید تا حدود زیادی خوشبینانه است) انتظار سود 47 تومانی برای 3 ماهه نخست سال آینده وجود دارد. نرخ میانگین دلار برای بهار آینده حدود 4200 تومان و قیمت هر تن اوره در بازار جهانی 225 دلار در نظر گرفته شده است. افت قیمت اوره در بازار جهانی با توجه به تحلیلهای پیشین «دنیای بورس» در نظر گرفته شده است.
تابستان 97
گرچه احتمال رسیدن به ظرفیت کامل تا تابستان سال آینده چندان مورد انتظار نیست اما فرض شده است که پتروشیمی پردیس در تابستان سال آینده با ظرفیت کامل در سه طرح خود اوره و آمونیاک تولید کند. با فرض نرخ جهانی 225 دلاری برای تابستان آینده و همچنین میانگین نرخ دلار 4300 تومانی احتمالا پتروشیمی پردیس در تابستان آینده 54 تومان سود خواهد ساخت.
نتیجهگیری
گرچه در اولین نگاه پتروشیمی «پردیس» سهام جذابی برای فعالان بازار به نظر میرسد باید به رویه تولید در مقایسه با پیشبینیهای شرکت توجه کرد. در حالیکه در شرایط کنونی قیمت اوره در بازار جهانی اوج گرفته و بعضا احتمال رشد قیمتی بیشتر این محصول نیز مطرح میشود پتروشیمی پردیس همچنان با ضعف تولید در مقایسه با اولین پیشبینیها مواجه است. این در حالی است که انتظار افت قیمت اوره در بازار جهانی به خصوص در نیمه دوم سال مالی این شرکت (6 ماهه نخست سال 97) وجود دارد. با میانگین نرخ دلار 4175 تومانی تا پایان شهریور سال آینده و همچنین میانگین قیمت اوره 245 دلاری، «شپدیس» در مجموع در سال مالی جاری توانایی ساخت سود 180 تومانی را خواهد داشت.
با این سناریو نسبت قیمت به درآمد کنونی «شپدیس» به کمتر از 4 خواهد رسید، اما باید توجه داشت که در خصوص روند تولیدات این شرکت ابهامات موجود (در بررسی عملکرد فصلهای مختلف به آن اشاره شد) وجود دارد. مهمتر از آن ریسک موجود در قیمت جهانی اوره است که میتواند فشار قابل توجهی بر سودآوری این شرکت ایجاد کند. با فرض ریسکهای موجود شاید «شپدیس» برای ادامه رشد قیمتی نیازمند رشد یا پایداری قیمت اوره در سطوح کنونی طی فصلهای آتی است. افت قیمت اوره میتواند اثر مثبت رشد تولیدات این محصول را در فصلهای بعد پتروشیمی پردیس خنثی کند.
البته نسبت قیمت به درآمد کمتر از 4 با توجه به وضعیت کنونی بازار و در مقایسه با دیگر نمادها تا حدودی نیازمند احتیاط بیشتر است. این در حالی است که رشد نسبت قیمت به درآمد عمومی بازار (با ورود نقدینگی جدید از سایر بازارها) میتواند این سهم را همچنان برای فعالان بازار جذاب نگه دارد.