این سهام‌دار (شرکت سرمایه‌گذاری تدبیر) که مالکیت حدود 65 درصدی سهام شرکت را در دست دارد، در زمان نزول قیمت سهم و به منظور حمایت از قیمت «پردیس» در سمت خرید فعال است (از بازه 10 بهمن 95 تا انتهای فروردین 96 سرمایه‌گذاری تدبیر 5.5 میلیون سهم از «پردیس» را خریداری کرده است). خریدهای این سهام‌دار در روزهای اخیر نیز در مقادیر اندکی ادامه یافته است. سرمایه‌گذاری تدبیر همچنین در سمت عرضه سهام نیز بعضا فروش‌های سنگینی را در «پردیس» انجام داده است. به عنوان نمونه در تاریخ 28 فروردین با فروش 2 میلیون و 300 هزار سهمی، در 2 اردیبهشت با فروش 4 میلیون و 300 هزار سهمی و در آخرین روز این ماه به فروش 4 و نیم میلیون سهم دست زده است.
انتظارات از بازدهی «پردیس»
معاملات اوراق اختیار فروش تبعی شرکت سرمایه‌گذاری پردیس «هپریس 611» با سررسید بهمن 96 (با دوره معاملاتی از تاریخ 3 بهمن 95 تا 30 دی 96) به قیمت اعمال 1295 ریال، از سوی شرکت سرمایه‌گذاری تدبیر به عنوان عرضه‌کننده این اوراق و خریداران انجام می‌شود. این معاملات با محدودیت خرید 10 میلیون ورقه‌ای برای سهام‌داران حقوقی و 2 میلیون ورقه‌ای برای حقیقی‌ها در بازه مذکور انجام می‌شود. سهام‌داران می‌توانند با رعایت شرایط یادشده به خرید اوراق اختیار فروش تبعی (قیمت این اوراق از زمان عرضه در بازه 1 تا 55 ریالی نوسان داشته است) با سقف تعداد سهام خود در شرکت سرمایه‌گذاری پردیس، اقدام نمایند. از سویی با توجه به اینکه شرکت سرمایه‌گذاری تدبیر در تاریخ یادشده ملزم به خرید سهام «پردیس» به قیمت 1295 ریالی از دارندگان اوراق تبعی است (بر اساس تعداد اوراق «هپریس 611» خریداری شده)، باید به موقعیت کسب سود خریداران اشاره کرد. همچنین باید توجه داشت خریداران اوراق اختیار فروش تبعی، حق فروش این اوراق را تا زمان سررسید نخواهند داشت (این اوراق فاقد معاملات ثانویه هستند).
بر این اساس خرید سهام «پردیس» همراه با اوراق تبعی آن می‌تواند سود مشخصی را برای سرمایه‌گذار به دنبال داشته باشد. در این میان این ذهنیت میان سرمایه‌گذاران به وجود می‌آید که اگر تنها به خرید «پردیس» بپردازند نیز امکان شناسایی سود بدون پرداخت مبلغی برای خرید اوراق تبعی وجود خواهد داشت. در نتیجه احتمال اینکه قیمت سهام «پردیس» پیش از نزدیک شدن به سررسید اوراق تبعی به قیمت اعمال قرارداد نزدیک شود. در این شرایط سرمایه‌گذاری تدبیر در نقش عرضه‌کننده سهام وارد عمل شده و به نحوی می‌تواند به تامین مالی در بازار بپردازد.
بورس تهران معمولا معاملات هیجانی را بسیار به خود دیده است. بر این اساس ممکن است معامله‌گران بی‌توجه به ساز و کار اوراق تبعی تنها بر اساس روند قیمتی «پردیس» به خرید این سهم بپردازند. در این شرایط میزان اوراق تبعی عرضه‌شده در بازار نیز اهمیت خواهد یافت. زیرا بسیاری از اهالی بازار در حالی‌که سهام «پردیس» را در پرتفو خود دارند از خرید اوراق تبعی امتنا می‌ورزند و به امید رشد قیمتی سهم اصلی تا موعد تسویه اوراق هستند. در این شرایط رفتار معاملاتی سهام‌دار عمده نیز متفاوت خواهد بود. سهام‌داران عمده به گونه‌ای شرایط را مهیا می‌کند که با کمترین مبلغ ممکن از قیمت سهام شرکت زیرمجموعه حمایت کنند. از طرفی خوش عهدی سال‌های گذشته سرمایه‌گذاری در تسویه نقدی اوراق تبعی و مشاهده حرکت قیمتی سهم به سمت قیمت قرارداد تا زمان تسویه انتظارات را برای تکرار این شرایط در بازار فراهم آورده است. این موضوع باعث شده که سرمایه‌گذاری تدبیر نیز در مسیر صعودی قیمت‌ها دست به عرضه سهم بزند تا به این ترتیب نقدینگی مورد نیاز خود را جذب کند. بر این اساس در صورتی‌که میزان تقاضا برای اوراق تبعی نسبت به خرید سهم بسیار کم باشد و قیمت سهم در مسیر صعودی قرار گیرد می‌توان انتظار افزایش عرضه سهام را داشت.
نگاهی به تاریخچه «هپریس»
انتشار این اوراق پیش از این نیز از سوی سرمایه‌گذاری تدبیر و با نام «هپریس 511»، انجام شد. معاملات این اوراق که در دوره معاملاتی از تاریخ 21 بهمن 94 تا تاریخ 28 دی 95 صورت گرفت، با تعهد مشابهی از سوی این حقوقی (با توجه به پایین‌تر بودن قیمت پایانی 1179 ریالی سهم در تاریخ اعمال از قیمت 118 تومانی اعمال، سرمایه‌گذاری تدبیر در خصوص این اوراق به بازخرید سهام پایه از دارندگان متعهد بود) در تاریخ 2 بهمن همان سال، با قیمت 118 تومان اعمال شد که در آن مقطع 37 درصد از دارندگان این اوراق نسبت به اعمال اوراق تبعی خود اقدام نمودند. بازده این سرمایه‌گذاری در دوره معاملاتی این اوراق بیش از 22 درصد بود (با احتساب کارمزد). همچنین حجم کل اوراق «هپریس 511» عرضه شده (با محدودیت حجم عرضه حداقل 50 و حداکثر 200 میلیون ورقه‌ای) در دوره معاملاتی، در محدوده 73 میلیون و 600 هزار ورقه اختیار فروش تبعی در دوره معاملاتی گذشته این اوراق بود.
به این ترتیب خریدهای سهام‌دار حقوقی (سرمایه‌گذاری تدبیر) را می‌توان توجیه شده دانست که به نوعی نقش حمایتی از سهم را ایفا می‌کند؛ چرا که در صورت افت شدید قیمت «پردیس»، سهام‌دارانی که در قیمت‌های پایین‌تری در این دوره زمانی اقدام به خرید سهم نموده‌اند، بار مالی سنگین‌تری را به سرمایه‌گذاری تدبیر (با اتمام دوره معاملاتی این اوراق و وظیفه خرید سهام به تعداد اوراق از دارندگان و به قیمت اعمال این اوراق) وارد خواهند کرد. از سوی دیگر رشد قیمتی این سهم با عرضه‌های سنگین سرمایه‌گذاری تدبیر همراه است تا به این ترتیب متقاضیان بیشتری را به سمت اوراق تبعی کشانده و تامین مالی مورد نظر خود را در بازار انجام دهد. تاریخ اعمال این اوراق 2 بهمن سال جاری و حجم کل عرضه آن نیز بین 50 تا 150 میلیون ورقه است که به طور روزانه، عرضه حداقل 20 میلیون ورقه تا اتمام کل حجم عرضه است. همچنین هر سهام‌دار قادر به خرید این اوراق به تعداد سهام پایه تحت تملک خود خواهد بود (سهام شرکت سرمایه‌گذاری پردیس). حجم کل عرضه «هپریس6» تاکنون در محدوده 46 میلیون و 600 هزار ورقه قرار دارد.
